>> 興業(yè)證券-廣汽集團(601238)22Q4營收同比高增長，自主品牌電動智能提速-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
1178KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收1100.06億元，同比+45.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤80.68億元，同比+10.00%；其中22Q4實現(xiàn)營收296.39億元，同比+ 47.00%，環(huán)比-6.44%；22Q4歸母凈利潤0.06億元，同比-99.71%，環(huán)比-99.74%。
2022Q4營收同比高增長，傳祺加速電動化，埃安加速高端化。2022Q4公司營收296.39億元，同比+ 47.00%，環(huán)比-6.44%，營收環(huán)比下滑主要系傳祺銷量減少。2022Q4公司自主板塊銷售17.15萬輛乘用車，同比+18.55%，環(huán)比-3.05%。（1）2022Q4傳祺銷售8.26萬輛，同比/環(huán)比分別-19.82%/-12.85%，后續(xù)傳祺品牌將繼續(xù)通過“XEV+ICV”戰(zhàn)略加速電動智能轉(zhuǎn)型，預(yù)計2023年推出3款PHEV和1款HEV產(chǎn)品。（2）2022Q4埃安銷售8.88萬輛，同比/環(huán)比分別+113.58%/+8.26%，埃安銷量再創(chuàng)新高。埃安聚焦“EV+ICV”，在2022年發(fā)布全新logo并推出高端品牌Hyper，預(yù)計2023年將交付Hyper GT/ Hyper SSR/全新SUV共3款產(chǎn)品。
2022Q4投資收益減少，預(yù)計主要系廣本廣豐銷量下滑。2022Q4公司投資收益20.49億元，同比-41.95%，環(huán)比-45.65%，預(yù)計系廣本廣豐銷量同環(huán)比減少。（1）廣豐2022Q4銷售23.57萬輛，同比-3.57%，環(huán)比-10.89%。2022年廣豐在國內(nèi)銷售100.06萬輛，同比+20.84%，估算2022年廣豐凈利潤約190.15億元，單車均價約16.34萬元，單車盈利約1.90萬元。（2）廣本2022Q4銷量16.45萬輛，同比-28.95%，環(huán)比-23.68%。2022年廣本在國內(nèi)銷售73.75萬輛，同比-5.50%，估算廣本凈利潤約70.76億元，單車均價約15.61萬元，單車盈利約0.96萬元。
2022Q4歸母凈利潤減少，主要系廣汽三菱與廣菲克計提減值的影響。2022Q4公司歸母凈利潤0.06億元，同比-99.71%，環(huán)比-99.74%。歸母凈利潤同環(huán)比減少主要系投資收益減少和計提資產(chǎn)減值和信用減值的影響，2022Q4公司資產(chǎn)減值損失23.69億元，信用減值損失5.06億元，其中廣汽三菱減值15億元，廣菲克減值4.3億元。2022Q4公司毛利率9.37%，同比-0.90pct，環(huán)比+3.33pct，毛利率變動主要系傳祺車型銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整。2022Q4公司費用率7.86%，同比/環(huán)比分別-5.56pct/-0.59pct，費用率降低主要來自廣宣與售后福利減少帶來的銷售費用減少。
自主品牌進入電動智能發(fā)展快車道，廣本廣豐積極轉(zhuǎn)型，維持“買入”評級。自主品牌進入電動化發(fā)展快車道，埃安銷量持續(xù)超預(yù)期，傳祺預(yù)計推出更多混動車型。廣本廣豐積極向新能源賽道轉(zhuǎn)型，銷量有望提升。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測100.35億元/115.93億元/133.62億元（原預(yù)測2023/2024歸母凈利109.40億元/123.66億元），維持“買入”評級。
風險提示：乘用車銷量大幅下滑；新車銷售不及預(yù)期；原材料大幅漲價
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