>> 興業(yè)證券-云南白藥(000538)四季度表現(xiàn)亮眼，期待新業(yè)務(wù)單元加速發(fā)展-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
727KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫媛媛 |
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投資要點
四季度表現(xiàn)亮眼，全年實現(xiàn)平穩(wěn)增長。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入364.88億元，同比增長0.31%，歸母凈利潤30.01億元，同比增長7%，扣非凈利潤32.32億元，同比下降3.23%。2022年Q4實現(xiàn)營收95.73億元，同比增長19.48%，歸母凈利潤6.96億元，同比增長96.42%，扣非凈利潤5.27億元，同比增長29.05%。2022年Q4具有投資收益1.48億，公允價值變動凈收益1.3億，2021年Q4公允價值變動凈收益和資產(chǎn)減值損失規(guī)模較大導(dǎo)致利潤端基數(shù)較低。
重點培育口腔智護理、醫(yī)美、新零售健康服務(wù)三個新業(yè)務(wù)單元。1）上線“齒說”口腔科學(xué)專研品牌，產(chǎn)品包括：智能電動牙刷、沖牙器、個性化刷頭、漱口水、凝膠、口噴等。2）醫(yī)美：產(chǎn)品層面涵蓋具有創(chuàng)新原料及特色透皮吸收技術(shù)的功效型護膚品、功效型敷料、中胚層產(chǎn)品、再生類產(chǎn)品和線雕等品類，后期疊加更多在研與引入的產(chǎn)品，醫(yī)美機構(gòu)方面，上海云臻妮醫(yī)療美容門診部、昆明云臻醫(yī)療科技有限公司呈貢綜合門診部進入營業(yè)階段，北京、上海機構(gòu)建設(shè)正在穩(wěn)步推進中。3）新零售健康服務(wù)業(yè)務(wù)單元，2022年完成營業(yè)收入超3億元，2022年“白藥生活+”門店會員銷售占門店總銷售達73%。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計2023年整體市場環(huán)境改善，公司持續(xù)推動“1+4+1”戰(zhàn)略布局，驅(qū)動經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，同時考慮非經(jīng)常性擾動及減值減少，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤41.62、48.24、55.12億元，同比增長38.7%、15.9%、14.3%，對應(yīng)2023年3月31日收盤價，PE為23.6、20.4、17.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公允價值變動損益及減值等事項的擾動、原材料價格波動、銷售不及預(yù)期、市場競爭加劇等風(fēng)險。
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