>> 招商證券-美凱龍(601828)輕資產(chǎn)模式賦能下沉市場，品類規(guī)整助力租金收入持續(xù)增長-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1387KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
丁浙川,趙中平,王鵬 |
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公司發(fā)布2022年年度報告。公司發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入141.38億元，同比-8.86%，歸母凈利潤7.49億元，同比-63.43%。其中，公司Q4實現(xiàn)營收36.54億元，同比-12.12%，歸母凈利潤-5.69億元，同比-3152.19%。2022年，集團(tuán)推出免租政策，宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響下相關(guān)服務(wù)進(jìn)度延緩，導(dǎo)致2022營收同比減少。
構(gòu)建一、二線城市行業(yè)進(jìn)入壁壘，輕資產(chǎn)模式賦能下沉市場。截至2022年末，公司經(jīng)營94家自營商場，總經(jīng)營面積8,369,802平方米，平均出租率85.2%，一二線城市經(jīng)營面積占比超過80%，成熟商場同店增長率-3.5%；經(jīng)營284家委管商場，總經(jīng)營面積14,138,489平方米，平均出租率86.7%，三線及以下城市經(jīng)營面積占比約70%；另經(jīng)營57個特許經(jīng)營家居建材項目，共包括476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街，覆蓋全國30個省、直轄市、自治區(qū)的223個城市，總經(jīng)營面積22,508,291.30平方米，鋪設(shè)覆蓋全國的全渠道商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。
營運(yùn)管理升級，全方位提升顧客家居消費(fèi)體驗。結(jié)合綠色領(lǐng)跑項目，委托權(quán)威檢測機(jī)構(gòu)，抽檢26個品類、2000批次，規(guī)范商場商品質(zhì)量抽檢；探索“消費(fèi)者+商場信用”共同監(jiān)督模式；升級會員管理體系，會員注冊、消費(fèi)積分、積分兌換等方式增加顧客粘性；開展服務(wù)到家主題活動，2022年全國300+家商場累計服務(wù)40萬戶家庭，服務(wù)項目超50種。
品類規(guī)整助力租金收入持續(xù)增長。2022年營收按產(chǎn)品拆分，自營及租賃收入、項目前期品牌咨詢委托管理服務(wù)收入、項目年度品牌咨詢委托管理服務(wù)收入、工程項目商業(yè)管理咨詢費(fèi)收入、建造施工及設(shè)計收入、家裝相關(guān)服務(wù)及商品銷售業(yè)、其他收入分別為78.68、1.15、21.74、0.07、0.80、12.33、6.41、20.20億元，同比分別為-2.8%，-82.8%，-2.5%，-73.5%，-75.8%，-17.7%，-54.0%，59.4%。公司進(jìn)一步細(xì)化樓層極差及品類價差規(guī)范，完善租金定級定價機(jī)制，提升坪效，精準(zhǔn)運(yùn)營到店流量，保證租金持續(xù)增長。
盈利預(yù)測及投資建議。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的全國性家居裝飾及家具商場運(yùn)營商，持續(xù)踐行“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營”決策，基本盤持續(xù)穩(wěn)健。預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤21.52億元、25.76億元、25.16億元，分別同比增長187%、20%、-2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.4x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，外部環(huán)境挑戰(zhàn)，服務(wù)進(jìn)度延緩。
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