>> 廣發(fā)證券-TCL中環(huán)(002129)業(yè)績貼預(yù)告中值，智造優(yōu)勢助力穿越周期-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒 |
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核心觀點(diǎn)：
業(yè)績貼預(yù)告中值，技術(shù)創(chuàng)新成本優(yōu)勢凸顯。公司發(fā)布22年年度報告，全年實(shí)現(xiàn)營收670.1億元，同比+63%，歸母凈利68.2億元，同比+69%；其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收171.7億元，同比+43%，歸母凈利潤18.2億元，同比+44%，業(yè)績貼預(yù)告中值；根據(jù)官方公眾號，22年光伏硅片出貨量68GW，同比+30%，海外市占率超60%；我們測算公司22年硅片單瓦凈利約0.1元，同比提升3分；其中22Q4出貨量17.5GW，單瓦凈利約0.1元，公司憑借制造成本及規(guī)模優(yōu)勢，已掌握行業(yè)定價權(quán)。
G12先進(jìn)產(chǎn)能加快推進(jìn)，工業(yè)4.0智造及供應(yīng)鏈布局共助穿越周期。根據(jù)官方公眾號，（1）晶體環(huán)節(jié)，22年底產(chǎn)能達(dá)140GW，同比+59%，預(yù)計23年末達(dá)180GW；借助工業(yè)4.0智造優(yōu)勢，公司單位產(chǎn)品硅料消耗及單爐月產(chǎn)領(lǐng)先同行25%-30%；（2）晶片環(huán)節(jié)，通過細(xì)線化等工藝改善，公司晶片A品率大幅提升，單公斤出片數(shù)顯著領(lǐng)先同行3片，22年硅片減薄10μm，線徑領(lǐng)先5-8μm；（3）供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，公司提前鎖定石英砂等關(guān)鍵輔材，預(yù)計23年硅片出貨超130GW，市占率28%+。
"G12+疊瓦"雙平臺形成差異化產(chǎn)品、依托Maxeon奠定制造出海。電池及組件方面，公司實(shí)現(xiàn)“G12+疊瓦”3.0產(chǎn)品全面迭代，江蘇9GW、天津3GW疊瓦組件產(chǎn)能投產(chǎn)，江蘇2GW電池已具備拓展條件，22年組件出貨量約6GW，同比+59%；根據(jù)官方公眾號，公司基于Maxeon產(chǎn)權(quán)、技術(shù)和海外優(yōu)勢奠定制造全球化基礎(chǔ)。半導(dǎo)體方面，公司于23年收購鑫芯半導(dǎo)體，協(xié)同原有硅片產(chǎn)能，加快客戶導(dǎo)入及市占率提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年業(yè)績?yōu)?02/124/149億元，通過分部估值得到合理價值76.18元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策及裝機(jī)需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動風(fēng)險，技術(shù)推進(jìn)及產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。
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