>> 光大證券-TCL中環(huán)(002129)2022年年報點評：業(yè)績維持高增，先進產(chǎn)能擴張+非硅成本優(yōu)勢保障盈利能力行業(yè)領(lǐng)先-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入670.10億元，同比增長63.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤68.19億元，同比增長69.21%，處于業(yè)績預(yù)告中值（業(yè)績預(yù)告預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤66~71億元）；其中2022Q4實現(xiàn)歸母凈利潤18.18億元，同比增長44.06%。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅）并以資本公積金轉(zhuǎn)增0.25股。
硅片外銷市場市占率全球第一，組件銷量顯著提升，G12先進產(chǎn)能持續(xù)擴張。
?。?）2022年公司光伏硅片銷量同比提升29.64%至106.47億片，硅片外銷市場市占率維持全球第一，光伏硅片營業(yè)收入同比增長60.08%至509億元；隨著寧夏中環(huán)六期項目（50GW）產(chǎn)能正式投運，2022年末公司單晶產(chǎn)能已達140GW，2023年末預(yù)計進一步提升至180GW；毛利率則在硅料價格持續(xù)上漲背景下同比下降3.78個pct至18.95%，但仍處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
?。?）2022年公司光伏組件銷量同比提升58.58%至6.61GW，帶動光伏組件營業(yè)收入同比增長77.20%至108.41億元，且根據(jù)國際能源網(wǎng)統(tǒng)計公司2022年組件中標規(guī)模首次進入國內(nèi)前十；毛利率則在上游原材料價格高企背景下承壓，同比下降5.90個pct至7.36%。
下游差異化產(chǎn)能穩(wěn)步提升+認購MAXN開啟制造全球化腳步，長期發(fā)展值得期待。
?。?）公司堅定“疊瓦+G12”雙平臺差異化技術(shù)&產(chǎn)品路線，2022年末疊瓦產(chǎn)能已達12GW（江蘇9GW、天津3GW），并在江蘇地區(qū)建設(shè)完成自動化、智能化水平行業(yè)領(lǐng)先的2GWG12電池工程示范線且具備可拓展條件。
?。?）公司以自有資金2.0079億美元認購MAXN發(fā)行的5年期可轉(zhuǎn)債，MAXN兩款全球技術(shù)領(lǐng)先光伏產(chǎn)品的持續(xù)迭代升級和海外產(chǎn)能的穩(wěn)步擴張（尤其是美國），將為TCL中環(huán)制造全球化奠定堅實的基礎(chǔ)，公司后續(xù)在產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸和地域擴張的發(fā)展值得期待。
維持“買入”評級：根據(jù)公司產(chǎn)能擴張和非硅成本下降情況，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤95.39/114.20/129.53億元（上調(diào)9%/上調(diào)9%/新增），對應(yīng)EPS分別為2.95/3.53/4.01元，當前股價對應(yīng)23年P(guān)E為17倍。在硅料價格下行和高純石英砂供給緊缺背景下，公司光伏硅片供應(yīng)鏈保供和非硅成本優(yōu)勢有望進一步擴大，同時全球化布局和下游差異化延伸有望打開新的成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：210硅片出貨及盈利不及預(yù)期；半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能投放及銷售不及預(yù)期。
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