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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)公告，2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入670.1億元，同比+63.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)68.19億元，同比+69.21%，扣非后歸母凈利潤(rùn)64.83億元，同比+66.97%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.65億元，同比+42.86%，環(huán)比-5.41%；歸母凈利潤(rùn)18.18億元，同比+43.36%，環(huán)比-12.74%；扣非后歸母凈利潤(rùn)14.99億元，同比+7.94%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
　　問(wèn)鼎“硅片之王”，出貨量快速增長(zhǎng)。2022年硅片出貨量106.47億片（約68GW）,同比增長(zhǎng)30%。組件出貨量6.61GW,同比增長(zhǎng)38.98%。截止2022年底，公司共有59座光伏電站，并網(wǎng)容量1563.71MW,其中地面電站1395MW,分布式電站168.71MW。公司硅片外銷(xiāo)量首次登頂全球第一，單瓦盈利約為0.1元/W,規(guī)模優(yōu)勢(shì)及核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。
　　產(chǎn)能快速擴(kuò)張，保持硅片環(huán)節(jié)領(lǐng)先地位。2022年底公司硅片產(chǎn)能達(dá)到140GW,公司在天津和宜興年產(chǎn)25GW硅片的“DW三期”項(xiàng)目和年產(chǎn)30GW硅片的“DW四期”項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，2023年新增銀川年產(chǎn)35GW硅片的“DW五期”項(xiàng)目已開(kāi)工，預(yù)計(jì)2023年底達(dá)到180GW,保持單晶硅片產(chǎn)能全球TOP1。進(jìn)一步鞏固公司在光伏硅片市場(chǎng)的領(lǐng)先地位以及市場(chǎng)占有率。
　　技術(shù)領(lǐng)先，工業(yè)4.0賦能硅片先進(jìn)制造。2022年公司單晶硅片薄片化及細(xì)線化應(yīng)用取得重大突破，持續(xù)助力產(chǎn)業(yè)鏈降本增效。公司積極推動(dòng)工業(yè)4.0智能制造轉(zhuǎn)型，2022年公司人均勞動(dòng)生產(chǎn)率提升200%，單機(jī)生產(chǎn)效率提升150%，硅片良率領(lǐng)先4%，以持續(xù)不斷的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展。
　　石英砂供需矛盾凸顯，公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)突出。隨著硅料產(chǎn)能放量，供需格局發(fā)生反轉(zhuǎn)，“擁石英砂為王”替代“擁硅為王”，海外高純石英砂技改產(chǎn)能提升有限，大尺寸和N型硅片滲透率的提升進(jìn)一步加劇了石英砂供給緊張的局面。公司作為硅片環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)的石英砂和坩堝保供能力，供應(yīng)鏈和規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，與二三線企業(yè)拉開(kāi)成本差距。
　　投資建議：我們調(diào)整公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至3.09元，3.71元，4.25元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化；需求不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。