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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布22年年報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收507.87億元，同比增長(zhǎng)13.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.05億元，同比下降109.10%；22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128.44億元，同比增長(zhǎng)56.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.89億元，同比下降253.00%。
　　22Q4主營(yíng)產(chǎn)品銷量、價(jià)格下降致使收入環(huán)比減少。22Q4公司POY/FDY/DTY產(chǎn)量分別為84.15/30.56/17.23萬噸，銷量分別為98.87/33.39/19.50萬噸，合計(jì)產(chǎn)/銷量環(huán)比分別-11.07/-4.20萬噸，銷售均價(jià)分別為6489/7285/8071元/噸，環(huán)比-8.7%/-6.5%/-7.4%。短纖22Q4實(shí)現(xiàn)銷量18.42萬噸，銷售均價(jià)為6488元/噸，環(huán)比下降5.4%
　　 23Q1長(zhǎng)絲價(jià)差環(huán)比改善，庫存壓力持續(xù)下降。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23Q1POY/FDY/DTY/PTA價(jià)差環(huán)比分別+9.4%/+4.4%/+2.9%/-5.7%；據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月24日，滌綸POY庫存為19天，相較年初的25天有所改善，相較22年高點(diǎn)的33天下降明顯。
　　一體化擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，成長(zhǎng)屬性凸顯。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，公司22年末滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能630萬噸、短纖產(chǎn)能90萬噸，預(yù)計(jì)2023年新增約70萬噸的長(zhǎng)絲和30萬噸的短纖產(chǎn)能。公司500萬噸PTA已滿額達(dá)產(chǎn)，項(xiàng)目采用BP最新一代PTA工藝，20年底石油和化工行業(yè)重點(diǎn)耗能產(chǎn)品能效“領(lǐng)跑者”標(biāo)桿企業(yè)對(duì)于PTA能耗指標(biāo)的排名中公司獨(dú)山能源PTA能耗與電耗指標(biāo)最優(yōu)，位列第一；公司PTA擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目也在持續(xù)推進(jìn)中，目前已規(guī)劃了540萬噸的PTA項(xiàng)目，預(yù)計(jì)26年公司PTA產(chǎn)能將達(dá)到1000萬噸，PTA—聚酯一體化優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.65/1.16/1.48元/股，考慮行業(yè)周期位置及公司龍頭地位，給予公司23年業(yè)績(jī)19倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為12.33元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)及紡織品出口下行；原材料價(jià)格波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等