>> 民生證券-興業(yè)銀行(601166)2022年年報點評：資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，轉(zhuǎn)型堅定推進-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余金鑫 |
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事件：3月30日，興業(yè)銀行發(fā)布2022年報。營收2223.7億元，YoY+0.5%；歸母凈利潤913.8億元，YoY+10.5%；不良率1.09%，撥備覆蓋率236%。
中收增速回暖，利潤增長穩(wěn)健。截至22年末，營收累計同比增速（下同）較22Q3下降3.6pct，主要受凈利息收入和其他非息收入的拖累，其中凈利息收入增速轉(zhuǎn)負（22年全年負增長，前三季度正增長），主要受凈息差收窄的影響。中收增速則由負轉(zhuǎn)正（22年全年正增長，前三季度負增長），其中理財業(yè)務(wù)提供重要支撐，理財全年收入同比增速達26.9%，較上半年提升10.3pct。營收增速的回落，也帶來歸母凈利潤同比增速較22Q3下行1.6pct，但仍保持穩(wěn)健水平。
堅定推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，引領(lǐng)資產(chǎn)負債表重塑。截至22年末，貸款總額同比增速12.5%，較22Q3小幅抬升0.5pct。其中綠色貸款（人行口徑）、科創(chuàng)貸款、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)貸款、制造業(yè)中長期貸款同比增速分別超過40%、50%、60%和70%，既是轉(zhuǎn)型成效的體現(xiàn)，也反映出布局新賽道的堅定決心?！叭龔埫背掷m(xù)擦亮，除了綠色業(yè)務(wù)拓面上量，零售AUM同比增速達到18.3%，非傳統(tǒng)表外融資余額同比增速達13.3%。
22Q4凈息差明顯回升，反映出較強的負債管理能力。2022年凈息差較上半年回落5BP，但22Q4單季凈息差環(huán)比提高9BP，負債成本管理或做出核心貢獻。受存款定期化影響，22年存款平均成本率同比上升4BP，但個人定期存款平均成本率同比大幅下降30BP，而2022年全國新吸收定期存款平均利率同比僅下降11BP。2023年以來，存款定期化趨勢或有一定延續(xù)，在資產(chǎn)端重定價壓力較大的背景下，負債成本管控對于緩解凈息差收窄壓力的重要性愈加凸顯。
資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，重點領(lǐng)域風險管控效果良好。截至22年底，不良率較22Q3下降1BP，關(guān)注率抬升2BP，逾期率較22H1抬升3BP。其中，對公房地產(chǎn)敞口占總資產(chǎn)比重較22H1小幅抬升0.1pct（較年初下降0.2pct），但對公房地產(chǎn)貸款不良率下降55BP。地方政府融資平臺債務(wù)余額占總資產(chǎn)比重下降0.4pct，且不良率下降2.1pct。信用卡業(yè)務(wù)方面，不良率較22H1上行1.3pct，是行業(yè)共性表現(xiàn)，伴隨經(jīng)濟復蘇，居民預(yù)期收入改善，我們預(yù)計信用卡資產(chǎn)質(zhì)量有望明顯改善。撥備覆蓋率較22Q3下行15.6pct，但風險抵補能力仍然穩(wěn)健。
投資建議：中收增速回暖，凈息差實現(xiàn)回升
理財業(yè)務(wù)支撐下，中收增速實現(xiàn)回暖；負債管理能力凸顯，單季凈息差明顯回升；資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，地產(chǎn)、城投等重點領(lǐng)域風險管控良好；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入推進，資產(chǎn)負債表重塑漸行漸近。預(yù)計23-25年EPS分別為4.95元、5.67元和6.51元，2023年3月30日收盤價對應(yīng)0.5倍23年P(guān)B，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；疫情風險頻發(fā)；信用風險暴露。
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