>> 中郵證券-廣電計量(002967)疫后經(jīng)營迎改善，檢測國企新征程-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉卓 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收26.04億元，同增15.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同增0.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.97億元，同減30.18%。
事件點評
計量服務(wù)/可靠性與環(huán)境試驗/電磁兼容檢測(傳統(tǒng)業(yè)務(wù))與化學(xué)分析/食品檢測/生態(tài)環(huán)境檢測(新業(yè)務(wù))共同推動業(yè)績增長。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，計量服務(wù)實現(xiàn)營收6.04億元，同增19.86%，客戶開拓有成效；可靠性與環(huán)境試驗實現(xiàn)營收7.64億元，同增17.29%，AECQ及可靠性驗證保持行業(yè)領(lǐng)先地位；電磁兼容檢測實現(xiàn)營收2.95億元，同增21.4%，主因公司通過優(yōu)化夜班激勵制度、租賃實驗室及設(shè)備、遠(yuǎn)程服務(wù)等措施有效提升產(chǎn)能。新業(yè)務(wù)方面，化學(xué)分析實現(xiàn)營收1.52億元，同增24.24%，汽車行業(yè)高端市場取得突破；食品檢測實現(xiàn)營收1.8億元，同增13.16%；生態(tài)環(huán)境檢測實現(xiàn)營收1.78億元，同增2.87%；EHS評價服務(wù)類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.97億元，同減17.65%，受疫情影響較大。
毛利率有所下滑，期間費(fèi)用率基本維持不變。2022全年毛利率同減1.76pct至39.62%，最主要的原因是可靠性與環(huán)境試驗毛利率同減7.39pct；高毛利的EHS業(yè)務(wù)占比降幅較大。期間費(fèi)用率同增0.01pct至31.94%，其中銷售費(fèi)用率同增1.38pct至14.27%；管理費(fèi)用率同減0.33pct至6.86%；研發(fā)費(fèi)用率同增0.18pct至10.11%；財務(wù)費(fèi)用率同減1.22pct至0.71%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流亮眼，投資性現(xiàn)金流流出增加。全年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入5.49億元，同比增0.5億元，遠(yuǎn)高于歸母凈利潤，主要原因為公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理；投資性現(xiàn)金凈流出6.73億元，同比多流出2.01億元，主要原因為公司并購博林達(dá)公司支付投資款、支付中安廣源進(jìn)度投資款及支付廣州總部基地建設(shè)項目進(jìn)度款。收、付現(xiàn)比分別同減-2.92pct、-2.62pct至95.64%、34.72%。
品牌優(yōu)勢明顯，實驗室及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)全國布局。公司是諸多質(zhì)量監(jiān)督部門、環(huán)保部門、食品藥品管理部門等政府部門認(rèn)可的第三方計量檢測服務(wù)機(jī)構(gòu)，也是科研院所企業(yè)和較多大型企業(yè)認(rèn)可的第三方計量檢測實驗室，在特殊行業(yè)、汽車、航空航天、通信、軌道交通、電力、船舶、石化、醫(yī)藥、環(huán)保、食品等行業(yè)獲得了眾多客戶的一致認(rèn)可。同時，公司已在全國主要經(jīng)濟(jì)圈設(shè)立了計量檢測實驗室，擁有業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國的多家分子公司，能夠為全國各地的客戶提供便捷的服務(wù)。
特殊/汽車/通信/電力/農(nóng)業(yè)/軌道交通/航空市場拓展均有成效，管理優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)。特殊行業(yè)方面，大客戶資源深度開發(fā)效果顯著；汽車行業(yè)方面，新增5家主機(jī)廠認(rèn)可，大客戶市場開發(fā)效果良好；通信行業(yè)方面，穩(wěn)步推進(jìn)計量服務(wù)和基站輻射檢測業(yè)務(wù)，無線電設(shè)備驗證、電磁環(huán)境檢測、防雷檢測等項目持續(xù)突破；電力行業(yè)方面，重點大客戶業(yè)務(wù)持續(xù)深度開發(fā)。此外，公司前移管理重心，做強(qiáng)做優(yōu)子公司，正努力提升區(qū)域市場的開發(fā)效率，管理優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)。綜合看，公司受益于疫后修復(fù)與國企改革，盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年，營業(yè)收入分別為32.33/39.67/48.57億，同比增速分別為24.16%/22.71%/22.42%；歸母凈利潤分別為3.11/4.48/6.18億元，同比增速分別為68.85%/44.12%/38.09%。公司2023-2024年業(yè)績對應(yīng)PE分別為37.47/26.00倍，對標(biāo)同行業(yè)可比公司未來兩年的估值來看，雖然較高，但考慮到公司相較可比公司業(yè)績增速預(yù)期更強(qiáng)，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
新行業(yè)開拓不及預(yù)期；盈利預(yù)測與估值不及預(yù)期
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