>> 方正證券-長春高新(000661)生長激素驅(qū)動營收18%增長，剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)聚焦醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收126.27億元，同比增長17.50%；歸母凈利潤為41.40億元，同比增長10.18%；歸母扣非凈利潤為41.18億元，同比增長10.06%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流28.26億元，同比下降15.14%。
點評：
（1）生長激素驅(qū)動營收18%增長，百克生物因鼻噴流感疫苗資產(chǎn)減值拖累業(yè)績下降25%，剝離地產(chǎn)聚焦生物醫(yī)藥。2022年，公司實現(xiàn)營收126.27億元，同比增長17.50%；歸母凈利潤為41.40億元（同比+10.18%）。主要原因系：①以生長激素為主的金賽藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入102.17億元，同比增長24.63%，歸母凈利潤42.17億元，同比增長14.47%，主要系在兒科方面市場覆蓋率持續(xù)增大所致；②百克生物全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.71億元，同比下降10.90%，實現(xiàn)凈利潤1.82億元，同比下降25.41%，主要系公司鼻噴流感疫苗在2022年接種季未能有效銷售及接種所致；③華康藥業(yè)營業(yè)收入6.58億元，同比增長2.49%，歸母凈利潤0.31億元，同比下降27.91%，主要系疫情導(dǎo)致成本增加所致；④高新地產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入8.04億元，同比下降21.27%，實現(xiàn)凈利潤0.64億元，同比下降25.58%。2023年3月21日，公司公告擬向公司控股股東超達集團轉(zhuǎn)讓所持有的高新地產(chǎn)100%股權(quán)。我們認為，剝離地產(chǎn)板塊后，公司未來可以輕裝上陣，更好的聚焦生物醫(yī)藥，突出主業(yè)核心優(yōu)勢。
?。?）生長激素矩陣產(chǎn)品豐富，適應(yīng)癥持續(xù)增加，長效生長激素新患占比提升。2022年，以生長激素為主的基因工程/生物類藥品，實現(xiàn)營收112.90億元，占比89.42%，同比增加20.05%。長效生長激素上市后，通過傳遞產(chǎn)品優(yōu)效和安全性等特點，實現(xiàn)了長效生長激素新患占比的提升。2022年，生長激素各品規(guī)陸續(xù)再添新適應(yīng)癥，增加了用于特發(fā)性身材矮小（ISS）、用于因Prader-Willi綜合征（PWS）所引起的兒童生長障礙等適應(yīng)癥，并于2023年初增加了慢性腎臟疾?。–KD）所引起的青春期前兒童生長障礙相關(guān)適應(yīng)癥，使得公司生長激素產(chǎn)品獲批的適應(yīng)癥增加到12項；同時，與生長激素配套使用的長效卡式瓶和注射筆順利上市。公司生長激素產(chǎn)品矩陣及適應(yīng)癥布局持續(xù)完善，行業(yè)領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固，為業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。此外，公司積極響應(yīng)集采，順利中報廣東省276藥品聯(lián)盟集采、河北省化學(xué)藥品及生物藥品集采和福建省第三批藥品集采，積累了經(jīng)驗，有助于后續(xù)銷售渠道滲透加速，實現(xiàn)以價換量。
（3）公司注重研發(fā)，產(chǎn)品管線豐富，持續(xù)擴增生長激素適應(yīng)癥。2022年，公司研發(fā)投入大幅增長，全年研發(fā)投入16.63億元，占營業(yè)收入13.17%，同比增長52.26%，研發(fā)人員達到1146人，占總?cè)藬?shù)比12.96%，同比增加17.30%。公司現(xiàn)有26個臨床研究項目，其中，金賽藥業(yè)聚焦生長發(fā)育，現(xiàn)有生長激素產(chǎn)品仍在研發(fā)擴增多個適應(yīng)癥，其中1項用于增加腎移植前因慢性腎臟疾?。–KD）所引起的兒童生長障礙適應(yīng)癥，處于Ⅲ期臨床試驗階段；4項用于增加聚乙二醇重組人生長激素注射液的適應(yīng)癥，處于Ⅱ期臨床試驗階段；長效生長激素邁出國際化的實質(zhì)性步伐，有望在2023年內(nèi)在美國直接進行Ⅲ期臨床試驗；注射用醋酸曲普瑞林微球、金妥昔單抗注射液處于Ⅲ期臨床試驗階段；百克生物重磅產(chǎn)品帶狀皰疹疫苗2023年1月獲批上市，填補了國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域空白，凍干狂犬病疫苗、鼻噴流感減毒活疫苗（液體制劑）等產(chǎn)品處于臨床研究階段。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為49.81億元、59.62億元和71.04億元，同比分別增長20.31%、19.69%和19.17%，2023-2025年EPS分別為12.31元、14.73元和17.55元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為13.37、11.17和9.38倍，維持公司“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；行業(yè)政策的風(fēng)險；在研項目臨床進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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