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2023年3月30日晚，興業(yè)銀行披露2022年業(yè)績。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2223.74億元，YoY+0.51%；歸母凈利潤913.77億元，YoY+10.52%；年化加權(quán)平均ROE為13.85%。截至2022年末，資產(chǎn)規(guī)模9.27萬億元，不良貸款率1.09%，撥備覆蓋率236.44%。
　　1、業(yè)績增速放緩，ROE平穩(wěn)
　　業(yè)績增速放緩。22年營收增速為0.51%，較3Q22年下降3.64個百分點，主要受11月債市調(diào)整影響。分拆來看，22年利息凈收入增速為-0.28%；非息收入增速為2.04%，較3Q22下降8個百分點，其中手續(xù)費及傭金業(yè)務(wù)凈收入同比增長5.53%。22年歸母凈利潤增速為10.52%，較3Q22下降1.61個百分點，盈利增速略有下降。22年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.85%，較21年略降9BP，ROE保持平穩(wěn)。
　　非息收入占比略有上升。22年非息收入增速下滑，實現(xiàn)非息收入771.01億元，同比增長2.04%，在營業(yè)收入中占比34.67%，同比提升0.52個百分點。
　　2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，息差收窄
　　息差收窄。22年凈息差為2.10%，同比下降19BP，主要系LPR下降，生息資產(chǎn)收益率下行。22年生息資產(chǎn)收益率為4.14%，同比下降22BP；計息資產(chǎn)成本率2.31%，同比下降3BP。受LPR多次調(diào)降影響，貸款定價有所下行，息差收窄。
　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。22年末總資產(chǎn)、貸款、存款規(guī)模分別為9.27、4.87、4.79萬億，增速分別為7.71%、9.97%、11.08%。貸款占資產(chǎn)比重為52.55%，較22Q3提升1.79個百分點，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　3、擦亮“財富銀行”名片
　　財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。截至22年末，零售AUM達3.37萬億，同比增長18.33%，其中管理的表外資產(chǎn)占比67.70%。私行客戶數(shù)6.3萬戶，私行AUM達8033億，同比增長17.5%。
　　理財收入快速增長。22年財富銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費收入258.14億元，同比增長10.35%，其中，理財業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入155.65億元，同比增長26.89%。公司理財規(guī)模較21年末增長17.21%至2.09萬億元，理財規(guī)模首次突破2萬億元。
　　4、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率穩(wěn)定
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。22年末不良貸款率1.09%，較22Q3下降1BP，較21年末下降1BP；關(guān)注貸款率1.49%，較22Q3上升2BP，較21年末下降3BP；逾期貸款率1.71%，較21年末上升24BP。22年末撥備覆蓋率為236.44%，較22Q3下降15.55個百分點，較21年末下降32.29個百分點；撥貸比2.59%，較3Q22下降17BP。
　　資本充足率穩(wěn)定。22年末核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.81%、11.08%、14.44%，分別較22Q3變動6/3/-1BP。
　　投資建議：截至23年3月30日收盤，PB（LF）僅為0.55倍。22年興業(yè)銀行堅持財富銀行戰(zhàn)略，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，業(yè)績增速略有放緩。我們預計公司23/24年盈利增速為8.1%/10.3%。給予其0.65倍23年P(guān)B的目標估值，對應(yīng)22.65元/股，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：金融讓利，銀行息差收窄；疫情反復，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。