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2022年公司銀行信創(chuàng)類業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，但受軟件開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率下滑影響短期業(yè)績表現(xiàn)承壓。展望2023年，在高景氣的金融信創(chuàng)以及AI技術(shù)驅(qū)動下，公司經(jīng)營有望大幅回暖。
　　事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告，全年?duì)I收42.85億元，YoY +14.99%；歸母凈利潤2.53億元，YoY -36.09%；扣非歸母凈利潤2.44億元，YoY -32.42%。22Q4營收YoY -1.65%，歸母凈利潤YoY -41.62%；扣非歸母凈利潤-43.71%。同時公司公告新一輪股權(quán)激勵（草案），擬向377名激勵對象授予限制性股票數(shù)量不超過741.3212萬股，授予價(jià)格10.31元/股。
　　銀行信創(chuàng)類業(yè)務(wù)高增。分業(yè)務(wù)線看，軟件開發(fā)收入31.47億元，YoY +10.04%，保持穩(wěn)定增長；系統(tǒng)集成收入9.69億元，YoY +38.50%；創(chuàng)新運(yùn)營收入1.65億元，YoY +0.23%。其中：系統(tǒng)集成增長明顯，主要受益于信創(chuàng)景氣程度提升，銀行業(yè)不斷擴(kuò)大信創(chuàng)投入、加速信創(chuàng)建設(shè)；軟件開發(fā)業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)良好，國有大行、股份制銀行，頭部城商銀行貢獻(xiàn)了60%以上的收入，非銀金融機(jī)構(gòu)和外資銀行收入YoY +50.2%/98.9%；創(chuàng)新運(yùn)營業(yè)務(wù)收入增速明顯降低，主要受宏觀環(huán)境影響所致。
　　毛利率下滑拖累利潤表現(xiàn)。2022年公司毛利率27.01%，同比下滑7.14pct，主要受軟件開發(fā)業(yè)務(wù)盈利能力下滑拖累。在人工成本上漲、疫情之下交付效率下降、金融信創(chuàng)示范一期項(xiàng)目適配和交付投入增加等一系列因素影響下，軟件開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率同比下滑8.35pct。但與此同時，在產(chǎn)品逐步成熟及老客戶持續(xù)運(yùn)營規(guī)模保持穩(wěn)定增長下，創(chuàng)新運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率同比提升10.93pct，且系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定。
　　信創(chuàng)+AI驅(qū)動，2023年經(jīng)營有望回暖。2022年公司已累計(jì)獲得約300個信創(chuàng)適配證書，在金融信創(chuàng)中具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。此外，公司是百度自2020年起的戰(zhàn)略合作伙伴，為文心一言首批接入企業(yè)。未來生成式AI技術(shù)有望融入公司智能客服、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、低代碼平臺以及數(shù)字銀行運(yùn)營等多種場景，將有望加速產(chǎn)品迭代、增強(qiáng)人效水平，成公司新增長驅(qū)動力。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收52.22/61.24/71.22億元，凈利潤3.62/4.87/6.34億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)37/27/21 xPE。維持強(qiáng)烈推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；海外市場政策風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)。