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營(yíng)業(yè)收入同比+16%，歸母凈利同比微增
　　廣電計(jì)量2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利26.04/1.84/0.97億元，同比+15.9%/+1.0%/-30.2%，歸母凈利低于華泰預(yù)期20%。環(huán)試/電磁兼容/食品/環(huán)保/EHS等業(yè)務(wù)毛利率下滑致凈利率同比-1.3pp至7.3%。22Q4實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利9.44/1.09億元，同比+10.7%/-21.8%。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為3.23/4.44/5.87億元，參考可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值28.4x，考慮公司23-24年歸母凈利CAGR高于可比公司，給予公司23年39.8x目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.29元（前值18.81元，基于23年33.0x PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，食品/環(huán)保利潤(rùn)率有望改善
　　分業(yè)務(wù)板塊看，1）計(jì)量：收入6.04億元，同比+19.9%，全國(guó)市場(chǎng)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)布局取得進(jìn)展，毛利率+4.8pp至43.9%；2）可靠性與環(huán)境試驗(yàn)：收入7.64億元，同比+17.3%，特殊行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，元器件篩選和失效分析快速發(fā)展，毛利率同比-7.4pp至41.3%；3）電磁兼容：產(chǎn)能持續(xù)釋放，軌交整車/車載通信等測(cè)試能力提升，收入同比+21.4%至2.95億，毛利率同比0.5pp到53.2%；4）化學(xué)分析：與多家重點(diǎn)汽車主機(jī)廠多維度和合作，收入同比+24.2%至1.52億元，毛利率+2.6pp至41.4%；5）食品/環(huán)保檢測(cè)：收入1.80/1.78億（同比+13.2%/+2.9%），毛利率14.5%/21.5%，公司預(yù)計(jì)2023年政府采購(gòu)復(fù)蘇和土壤三普進(jìn)入放量期，利潤(rùn)率有望改善。
　　對(duì)外投資促進(jìn)多元化發(fā)展，強(qiáng)化“一站式”技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)
　　2022年，公司積極推進(jìn)對(duì)外投資：以1.03億元完成收購(gòu)博林達(dá)70%股權(quán)，無(wú)機(jī)類標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)研發(fā)能力提升；投資1億元設(shè)立四川公司，建設(shè)成都基地；出資1,200萬(wàn)元與中車集團(tuán)等4家公司合資設(shè)立青島高速列車創(chuàng)新中心公司；對(duì)江西康福/河南廣電/福州廣電/合肥廣電分別增資1,800/2,000/1,500/1,500萬(wàn)元。我們認(rèn)為公司持續(xù)投資，有望促進(jìn)多元化發(fā)展，強(qiáng)化“一站式”技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)。
　　目標(biāo)價(jià)22.29元，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為3.23/4.44/5.87億元（前值3.30/4.37/-億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.56/0.77/1.02元。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值28.4x，考慮公司23-24年歸母凈利CAGR高于可比公司，給予公司23年39.8x目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.29元（前值18.81元，基于23年33.0x PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期、訂單執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期、資產(chǎn)減值損失超預(yù)期。