>> 中信證券-晨會-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
855KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳俊云,秦培景,程強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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▍ A股策略聚焦20230402—全年第二個關鍵做多窗口料將在4月開啟
投資策略｜一季度，A股分別經(jīng)歷了價值、成長和主題的明顯估值修復，成長類表現(xiàn)亮眼；展望二季度，全球流動性和國內(nèi)基本面兩大拐點已基本確立，并將在4月得到宏觀數(shù)據(jù)和A股財報兩個層面的驗證，疊加外部金融風險與地緣擾動明顯改善，預計A股全年第二個關鍵做多窗口料將在4月開啟，財報業(yè)績驅動將取代主題炒作，成為階段性主線，而作為年度主線的數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)和全球流動性拐點相關板塊將分化或輪動。一方面，全球流動性緊縮預期下修的拐點已經(jīng)確立，歐美金融風險與海外地緣擾動也已明顯改善，打開估值修復空間；國內(nèi)基本面預期上修的拐點也將在4月確立，提升A股配置價值。另一方面，經(jīng)濟基本面預期將在4月得到宏觀數(shù)據(jù)與A股財報披露兩個層面的驗證，預計一季度宏觀數(shù)據(jù)有望超預期，GDP同比讀數(shù)在4.5%~5%，一季報將反映業(yè)績逐季改善的趨勢。綜上所述，基本面、估值、風險偏好共振上修的市場環(huán)境下，A股料將在4月打開全年第二個關鍵做多窗口；財報業(yè)績驅動將取代主題炒作，成為階段性主線，建議關注制造中的新能源、基建、一帶一路出口中的細分領域；年度主線方面，受益于全球流動性拐點的創(chuàng)新藥、醫(yī)療基建以及科創(chuàng)類企業(yè)將在二季度輪動，數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)分化下，上游芯片、云計算基礎設施等業(yè)績有支撐的細分領域更加受益；年度主線和階段性主線將接力并輪動
▍港股市場2023年二季度展望—港股或將迎來全年最佳配置時點
投資策略｜盡管春節(jié)后至3月下旬，對中美關系的擔憂、海外走強的貨幣緊縮預期、對歐美銀行體系流動性風險擔憂等再度拖累港股表現(xiàn)。但展望二季度，國內(nèi)基本面復蘇預期仍較為強勁，且結構性政策也有望持續(xù)加碼；臨近美聯(lián)儲加息結束，流動性預期改善也將帶動港股市場估值抬升；中美關系進入階段性緩和期，亦將利好市場情緒的轉暖。結合當前港股較強的相對估值優(yōu)勢（動態(tài)PE：9.4x）以及仍在持續(xù)上修的2023年盈利增速預期（18.1%），我們判斷二季度港股市場或迎來全年最佳行情。4月港股建議關注四條主線：1.受益流動性預期改善的成長板塊；2.受益節(jié)假日及出游旺季到來的出行產(chǎn)業(yè)鏈；3.地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣可持續(xù)復蘇下的地產(chǎn)后周期板塊；4.“中特估”主題下，央企改革帶來的估值抬升的主線預計將貫穿全年。4月港股策略組合為：華住集團-S、南方航空、友邦保險、香港交易所、貝殼-W、康方生物、理想汽車-W、美團-W、騰訊控股、阿里巴巴-SW、海信家電。
▍ 2023年3月中采PMI數(shù)據(jù)點評—PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟內(nèi)生修復動能進一步增強
宏觀經(jīng)濟｜3月，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生修復動能增強，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為51.9%，連續(xù)三個月位于擴張區(qū)間。綜合來看，制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)需兩端指標均延續(xù)回暖。制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為54.6%，較上月下降2.1個百分點；新訂單指數(shù)為53.6%，較上月下降0.5個百分點。非制造業(yè)方面，3月份非制造業(yè)商務活動指數(shù)為58.2%，較上月上升1.9個百分點，景氣水平繼續(xù)回升。國務院總理李強3月24日主持召開國務院常務會議，決定延續(xù)和優(yōu)化實施部分階段性稅費優(yōu)惠政策，其中將減征小微企業(yè)和個體工商戶年應納稅所得額不超過100萬元部分所得稅政策、降低失業(yè)和工傷保險費率政策，延續(xù)實施至2024年底。我們預計隨著政策效力進一步釋放和經(jīng)濟內(nèi)生修復動能繼續(xù)增強，后續(xù)制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI會延續(xù)回暖。
▍前瞻研究行業(yè)重大事項點評—從美股軟件巨頭看生成式AI+軟件產(chǎn)品的可能融合方式
前瞻研究｜隨著ChatGPT的火爆以及微軟將GPT能力整合到其產(chǎn)品中的發(fā)布，集成大型模型能力已經(jīng)成為主流軟件公司的必由之路。目前來看，在大語言模型方面，主流軟件廠商一般會選擇與OpenAI的GPT模型進行合作；而在圖像生成模型方面，Adobe等具備海量合規(guī)素材和商業(yè)化落地能力的廠商會選擇自研大模型，并與自身應用進行原生集成。我們認為，生成式AI能力的融入將大幅降低專業(yè)軟件&功能的使用門檻，顯著提升工作效率和流程自動化水平，具備自有數(shù)據(jù)&流程沉淀、龐大客群基礎的平臺化廠商有望進一步推動客群拓展、提升用戶留存、驅動ARPU上升，建議投資者關注微軟、Salesforce、Adobe、ServiceNow等企業(yè)的受益邏輯和投資機會
▍房地產(chǎn)和物業(yè)服務行業(yè)跟蹤快報—政策支持有耐心，行業(yè)發(fā)展可持續(xù)
房地產(chǎn)和物業(yè)服務｜3月銷售繼續(xù)向好。政策繼續(xù)耐心支持，全面推廣帶押過戶將有效降低制度性交易成本，促進住房改善需求釋放。開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負債表普遍更佳強韌，風險正在消退，開發(fā)投資和拿地正在逐漸復蘇。優(yōu)秀物業(yè)管理公司承繼了過去三年重視獨立運營，重視社區(qū)增值和科技賦能的優(yōu)點，也告別了盲目并購，應收款管理失當?shù)娜秉c。當前藍籌開發(fā)和物管企業(yè)的估值，也處于歷史低位。
▍電子行業(yè)存儲行業(yè)跟蹤報告—從美光被審查看國產(chǎn)存儲發(fā)展空間
電子｜國家網(wǎng)信辦發(fā)布對美光在華銷售產(chǎn)品啟動網(wǎng)絡安全審查公告，我們認為主要針對美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠
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