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投資要點(diǎn)：
　　看好口子窖改革邏輯，維持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià)90元。考慮到行業(yè)需求修復(fù)及公司改革推進(jìn)情況，上調(diào)24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年P(guān)ES分別為3.12元、3.74元、4.48元（+0.08元）。
　　周期底部強(qiáng)激勵(lì)，凸顯信心、執(zhí)行力強(qiáng)化。23年3月公司推行的股權(quán)激勵(lì)方案激勵(lì)力度大、激勵(lì)范圍集中，我們認(rèn)為當(dāng)下時(shí)點(diǎn)正處于行業(yè)底部、需求修復(fù)階段，該方案能彌補(bǔ)公司前期渠道改革執(zhí)行力度不足之問題，助力口子捕捉上行機(jī)遇。
　　 2023破釜沉舟，樂觀預(yù)期口子營銷改革。2023年初至今，公司營銷改革幅度較大，產(chǎn)品端推出“兼系列”針對原有核心大單品進(jìn)行迭代，渠道改革配合產(chǎn)品迭代，采用平臺商模式發(fā)力團(tuán)購，實(shí)現(xiàn)渠道扁平化。整體而言，本次渠道改革強(qiáng)化了廠商利益一致性，且產(chǎn)品迭代更為徹底，倒逼渠道改革，同時(shí)，強(qiáng)激勵(lì)下大區(qū)層級執(zhí)行力顯著增強(qiáng)。我們認(rèn)為2023年口子窖營銷改革較前幾次更為徹底，公司有望突破大商制度瓶頸，邁入業(yè)績加速階段。
　　白酒新周期元年，把握徽酒貝塔。我們認(rèn)為2023年是行業(yè)新周期元年，白酒板塊將邁入業(yè)績上行期；在復(fù)蘇上半程，徽酒等區(qū)域性名酒得益于消費(fèi)分層等因素，標(biāo)的基本盤普遍扎實(shí)，短期業(yè)績更具確定性；中期維度，徽酒競品之間屬于錯(cuò)位競爭，伴隨消費(fèi)升級邏輯回歸，省內(nèi)仍處增量博弈。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)政策、消費(fèi)政策調(diào)整等。