>> 西南證券-東阿阿膠(000423)業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)，2023年迎來增長新起點-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
1099KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)收入40.4億元，同比+5%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.8億元，同比+77.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7億元，同比+98.6%，公司利潤端穩(wěn)步改善。
業(yè)績低點已過，阿膠龍頭迎來增長新起點。公司核心產(chǎn)品阿膠塊2018年因渠道庫存積壓，公司清理渠道庫存并減少發(fā)貨，2019業(yè)績出現(xiàn)大幅下降，近年經(jīng)過調(diào)整，目前渠道庫存周期已經(jīng)降至合理區(qū)間，預(yù)計未來阿膠塊發(fā)貨有望保持平穩(wěn)增長。2022年受疫情影響，公司收入40.4億元，仍實現(xiàn)同比增長5%，利潤端實現(xiàn)7.8億元，同比增長77.1%，體現(xiàn)公司經(jīng)營韌性。存貨方面，2022年公司存貨為12.4億元，同比下降24.7%，經(jīng)營性現(xiàn)金流方面儲備充裕，公司整體經(jīng)營向好。
盈利能力持續(xù)提升，加大銷售投入促進新品放量。2022公司毛利率68.3%，同比增長6pp，凈利率19.2%，同比增長7.8pp，盈利能力持續(xù)提升。費用率方面，2022公司銷售費用率32.6%，同比增長6.3pp，因公司加大電商渠道投入導(dǎo)致銷售費用率提升，線上銷售布局助力公司新品放量。
管理層調(diào)整到位，為公司產(chǎn)品市場推廣帶來活力。近年公司管理層持續(xù)調(diào)整，目前已調(diào)整到位，管理團隊成員在產(chǎn)品營銷、戰(zhàn)略制定等方面具備豐富經(jīng)驗，預(yù)計將為阿膠產(chǎn)品市場推廣等方面帶來新的驅(qū)動力。此外，公司產(chǎn)品類型逐漸豐富，阿膠粉、阿膠燕窩、阿膠膏等產(chǎn)品逐漸推出，老產(chǎn)品方面，阿膠漿將擴大醫(yī)保支付適用范圍，將不受重度貧血患者才可用醫(yī)保支付的條件限制，新品推出、老產(chǎn)品限制解除，具有豐富市場推廣經(jīng)驗以及管理經(jīng)驗的管理層調(diào)整到位，三箭齊發(fā)共同推進公司業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.61元、1.79元、2.02元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為28倍、25倍、22倍。公司23年改革動作持續(xù)落地，看好全年加速成長，維持“買入”評級。
風險提示：公司經(jīng)營風險，新冠疫情反復(fù)風險，競爭格局加劇風險。
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