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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.7億元（-2.2%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.8億元（-16%）。其中2022年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億元（+10.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.3億元（-16.6%）。
　　下游需求疲軟，戰(zhàn)略收縮連續(xù)光激光器業(yè)務(wù)。1）公司營(yíng)收有所下滑，主要是公司受下游消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟以及供應(yīng)鏈不穩(wěn)定影響，發(fā)展速度有所減緩，并且公司實(shí)施戰(zhàn)略收縮，縮減低毛利連續(xù)光激光器的銷(xiāo)售規(guī)模。2）2022年公司激光器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.0億元，同比下降2.2%，其中激光切割市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司用于激光切割應(yīng)用的連續(xù)光激光器業(yè)務(wù)虧損；激光/光學(xué)智能裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億元，同比下降3.1%；光纖器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.3億元，同比下降32.9%。
　　盈利能力環(huán)比提升。1）2022年公司整體毛利率35.6%，同比上升0.7pp，其中Q4單季度毛利率40.5%，環(huán)比Q3提升7.2pp。2）公司2022年期間費(fèi)用率為28.3%，同比提升0.9pp，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為8.1%，同比提升1.4pp，管理費(fèi)用率為7.3%，同比下降0.2pp，研發(fā)費(fèi)用率為14.2%，同比提升2.1pp，主要系新增光伏、動(dòng)力電池以及XR相關(guān)領(lǐng)域激光加工以及光學(xué)檢測(cè)設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目，整體研發(fā)項(xiàng)目增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.3%，同比下降2.4pp。3）凈利率方面，2022年公司整體凈利率6.5%，同比下降1.1pp，其中Q4單季度凈利率為7.0%，環(huán)比Q3提升1.5pp。
　　新能源、XR光學(xué)檢測(cè)等業(yè)務(wù)逐步放量。公司2021年開(kāi)始布局鋰電、光伏領(lǐng)域，在行業(yè)主流客戶(hù)中獲得突破。1）鋰電領(lǐng)域：公司提供的鋰電激光加工解決方案在行業(yè)頭部客戶(hù)現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)證效果良好，取得批量訂單。2）光伏領(lǐng)域：在晶硅技術(shù)路線(xiàn)上，公司是行業(yè)首批實(shí)現(xiàn)TOPCon SE激光摻雜光源批量出貨的廠商，在光伏鈣鈦礦領(lǐng)域，2022年公司新研第二代鈣鈦礦模切設(shè)備，增加多光束設(shè)計(jì)，加工效率較公司第一代產(chǎn)品提升8倍，進(jìn)一步降低客戶(hù)生產(chǎn)成本，獲得行業(yè)廠商重視。3）消費(fèi)電子領(lǐng)域：公司XR光學(xué)檢測(cè)設(shè)備于2022年獲得消費(fèi)電子行業(yè)頭部客戶(hù)訂單且完成大部分產(chǎn)品交付驗(yàn)收，目前已與客戶(hù)溝通下一代檢測(cè)設(shè)備檢測(cè)需求，同時(shí)也在持續(xù)接洽新客戶(hù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.60億元、2.34億元、3.01億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.70、2.49、3.21元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31、21、16倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持58%的復(fù)合增長(zhǎng)率。公司鋰電、光伏等業(yè)務(wù)取得突破，未來(lái)成長(zhǎng)空間大，給予公司2023年35X目標(biāo)PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)59.50元，首次覆蓋，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；公司收入結(jié)構(gòu)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。