>> 國金證券-杰普特(688025)業(yè)績符合預(yù)期，看好新能源領(lǐng)域放量-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋 |
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業(yè)績簡評
3月30日，公司發(fā)布22年年報，22年公司實現(xiàn)收入11.73億元(同比-2.17%)、歸母凈利潤0.77億元（同比-15.10%)、扣非后歸母凈利潤0.54億元(同比-16.80%);單Q4實現(xiàn)收入3.67億元(同比+10%)、單Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元(同比-16%)，符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
受痰情影響&下游消費電子需求疲軟，22年業(yè)績短期承壓。我們認(rèn)為22年公司收入、凈利潤增速下滑主要系:1)行業(yè)競爭加劇，通用連續(xù)激光器價格下行:22年連續(xù)激光器行業(yè)價格戰(zhàn)激烈影公司連續(xù)激光器毛利率水平;2)消費電子需求疲軟:22年消費電子需求增速不佳，導(dǎo)致公司在消費電子領(lǐng)域的激光設(shè)備需求下滑，影響整體收入;3）疫情影響供應(yīng)鏈體系:22年多地疫情頻發(fā)導(dǎo)致供應(yīng)鏈不暢，下游部分客戶擴(kuò)產(chǎn)緩慢，驗收周期變長，影響收入釋放。
看好公司產(chǎn)品23年在鋰電、光伏等行業(yè)收入放量。1）鋰電:供貨寧德、比亞迪等頭部客戶，23年鋰電領(lǐng)域業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期。根據(jù)我們測算，23-25年鋰電激光焊接+切割市場規(guī)模再87、76、70億元，22年以來公司逐步突破頭部客戶，有望實現(xiàn)進(jìn)口替代。2)光伏:TOPCon SE摻雜設(shè)備批量交付，充分受益N型電池擴(kuò)產(chǎn)。此外，公司光伏鈣鈦礦領(lǐng)域激光模切設(shè)備，用于鈣鈦礦生產(chǎn)中P1至P4的相關(guān)工藝，性能優(yōu)異，遠(yuǎn)期有望受益鈣鈦礦行業(yè)推進(jìn)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,毛利率有望逐年上行。22年公司毛利率達(dá)35.63%,同比+0.74pcts，主要得益于公司在22年開始戰(zhàn)略收縮毛利率較低的連續(xù)激光器產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向發(fā)力盈利水平較好的激光/光學(xué)智能裝備(22毛利率達(dá)41.7%)，隨著鋰電、光伏領(lǐng)域的訂單逐步交付，整體盈利能力有望提升，預(yù)計23-25年公司毛利率為37.6%/38.2%/38.5%、凈利率為10.0%/11.3%/12.1%。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)22年年報，我們調(diào)整公司收入、歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為18.82/25.89/35.59億元,歸母凈利潤為1.89/2.93/4.30億元，對應(yīng)PE為30/19/13x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期鳳險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險、人民幣匯率大幅波動風(fēng)險。
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