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奈雪的茶公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入42.9億元/-0.1%；受疫目標(biāo)股價(jià)：11.80港元情影響，公司經(jīng)調(diào)整凈虧損4.61億元（21年虧損1.45億元）。截至22年底門店數(shù)1068家/+251家，受疫情影響公司客單價(jià)與訂單量略有下滑，2022年平均訂單價(jià)34.3元/-17.5%，單店平均每日訂單量為348.2/-16.4%。疫情期間公司保持穩(wěn)步拓店節(jié)奏并持續(xù)推進(jìn)單店模型優(yōu)化，采用數(shù)字化、自動(dòng)化手段控制單店員工數(shù)量以減少人力成本。展望未來(lái)，公司計(jì)劃2023年新開(kāi)600家門店，隨著疫后復(fù)蘇人力、租金、外賣費(fèi)用有望顯著降低，伴隨疫后加速展店，業(yè)績(jī)釋放有望持續(xù)超預(yù)期，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　22年收入增長(zhǎng)持平，疫情影響下業(yè)績(jī)短期承壓。3月30日，奈雪的茶公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入42.9億元/-0.1%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈虧損4.61億元（21年虧損1.45億元）。其收入按產(chǎn)品分類，現(xiàn)制茶飲占比73.1%/-1.1pct，烘焙產(chǎn)品占比18.1%/-3.8pct，其他產(chǎn)品占比8.9%/+4.9pct；按訂單形式分類，店內(nèi)收銀占比19.1%/-9.1pct，小程序自提占比34.6%/-0.4pct，外賣訂單占比46.3%/+9.4pct。
　　疫情期間保持穩(wěn)步拓店趨勢(shì)，客單價(jià)與訂單量同比小幅下滑。截至22年底門店數(shù)1068家/+251家，第一類茶飲店/第二類茶飲店分別為896家/172家，對(duì)比2021年底分別新開(kāi)178/73家。分城市來(lái)看，其中一線/新一線城市/二線門店/三線城市門店數(shù)分別為373/357/242/96家，分別同比變動(dòng)+93/+75/+55/+28家。受疫情影響公司客單價(jià)與訂單量略有下滑，2022年平均訂單價(jià)34.3元/-17.5%，單店平均每日訂單量為348.2/-16.4%。
　　整體毛利率保持穩(wěn)定，人力租金成本顯著優(yōu)化。2022年公司毛利率為67.0%/-0.4pct，得益于產(chǎn)品推陳出新，在客單價(jià)下行的情況下整體毛利率依舊保持穩(wěn)定。22年公司管理費(fèi)率為31.7%/-1.4pct，主要系公司持續(xù)推進(jìn)自動(dòng)排班系統(tǒng)、自動(dòng)制茶機(jī)，提高用工效率并減少單店人員；租金成本占比15.5%/+0.7pct，后續(xù)隨公司門店擴(kuò)張帶動(dòng)品牌議價(jià)能力提升，租金費(fèi)率有望優(yōu)化；外賣成本占比為8.9%/ +2.9pct，費(fèi)用上漲主要系疫情期間外賣收入占比提升，后續(xù)隨線下客流修復(fù)外賣費(fèi)率有望下降。
　　開(kāi)店規(guī)劃超預(yù)期，模型優(yōu)化成效顯，靜待疫后業(yè)績(jī)釋放。公司計(jì)劃2023年新開(kāi)600家門店（之前我們預(yù)期為350-400家），疫情期間公司持續(xù)推進(jìn)單店模型優(yōu)化，隨著疫后帶動(dòng)復(fù)蘇收入恢復(fù)，單店人力、租金、外賣費(fèi)率有望顯著降低，中長(zhǎng)期展望公司單店模型人力費(fèi)用小于20%，租金成本低于15%，外賣費(fèi)用為7-8%，具有較大降本增效空間。預(yù)計(jì)全年門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率20%+，凈利潤(rùn)率5%+，伴隨疫后加速展店，業(yè)績(jī)釋放有望持續(xù)超預(yù)期。預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6/5.9/8.0億元，給予2024年30倍PE對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.8港元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)阻礙客流恢復(fù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格上升。