>> 浙商證券-樂惠國際(603076)點評報告：鮮啤定制業(yè)務(wù)開啟，精釀鮮啤從“產(chǎn)品好”到“賣得好”-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1320KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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30公里鮮啤定制罐業(yè)務(wù)開啟，為傳統(tǒng)渠道拓展外的有效補充
根據(jù)公司鮮啤30公里公眾號消息，公司-30公里鮮啤定制罐業(yè)務(wù)開啟。自4月3日起，進入鮮啤30公里小程序即可享受VIP定制服務(wù)，接受企業(yè)定制化生產(chǎn)。我們認(rèn)為這是公司在傳統(tǒng)渠道拓展外，在渠道端的另一有效補充，充分匹配公司“鮮啤+精釀”產(chǎn)品的高端化和個性化定位，滿足普通消費者及企業(yè)級用戶的多樣性需求。
從“產(chǎn)品好”到“賣的好”，看好公司鮮啤業(yè)務(wù)模式、銷量及業(yè)績突破式發(fā)展
全球啤酒設(shè)備龍頭，轉(zhuǎn)型精釀鮮啤開啟第二曲線。看好公司未來業(yè)績超預(yù)期+不確定性消除。
業(yè)績超預(yù)期：我們認(rèn)為公司鮮啤業(yè)務(wù)2022年已從“0-1”過渡到從“1-N”，開啟模式復(fù)制，2023年將進一步從“產(chǎn)品好”到“賣得好”，帶動公司鮮啤銷量、收入及業(yè)績超預(yù)期。主要原因為：1）公司轉(zhuǎn)型3年至今，鮮啤業(yè)務(wù)團隊搭建、工廠布局及市場戰(zhàn)略已逐漸成熟。戰(zhàn)略：深耕當(dāng)?shù)厥袌?，?zhàn)略聚焦，戰(zhàn)略方向正確。2）2022年受疫情反復(fù)影響，鮮啤銷售仍有不俗成績，證明其產(chǎn)品力已受到消費者認(rèn)可，今年加大渠道布局及銷售力度后，銷量有望大幅提升。3）全國性工廠布局，已形成寧波、上海、長沙、沈陽四大基地，另有武漢工廠、成都、昆明、西安、福州、南京等工廠在建及規(guī)劃中，全國性鮮啤工廠網(wǎng)絡(luò)初步形成，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，深耕本地市場、縮短運輸半徑，帶動鮮啤收入及盈利能力提升。
不確定性消除：1）公司轉(zhuǎn)型至今，鮮啤業(yè)務(wù)受疫情影響渠道開拓及場景導(dǎo)入，鮮啤業(yè)務(wù)發(fā)展難以放開手腳。隨著防疫政策調(diào)整，恢復(fù)常態(tài)化消費，公司發(fā)展外部最大制約因素解除，預(yù)計今年鮮啤業(yè)務(wù)渠道、客戶、銷量提升趨勢確定性大增。2）大股東減持期屆滿結(jié)束，因償還銀行貸款原因，原計劃減持3%，實際減持1.35%，壓制股價因素消除。實際減持股份遠(yuǎn)少于計劃，也展現(xiàn)控股股東的信心。
從“1到N”大規(guī)模拓展開啟，全國性渠道進展&工廠復(fù)制駛?cè)肟燔嚨?br> 我們認(rèn)為公司已開啟從“1到N”大規(guī)模復(fù)制階段，全國性渠道進展和工廠端的復(fù)制將駛?cè)肟燔嚨?。?zhàn)略大客戶：已與新佳宜、盒馬、麥德龍、大潤發(fā)、豐茂烤串、海底撈等全國連鎖系統(tǒng)合作，Ole、山姆、西貝等重點客戶合作，也在積極推進中。經(jīng)銷合作：已在長三角重點城市設(shè)立銷售團隊，累計開發(fā)終端持續(xù)提升；直銷渠道：全國范圍內(nèi)小酒館、打酒站等終端數(shù)量持續(xù)提升；線上業(yè)務(wù)：在京東、天貓、抖音等渠道開設(shè)店鋪，并積極探索私域體系搭建。工廠復(fù)制：沈陽酒廠（年產(chǎn)5000噸)和長沙酒廠（年產(chǎn)1萬噸)已正式投產(chǎn)，上海松江及寧波酒廠運營中（合計1.3萬噸/年），年產(chǎn)2萬噸武漢工廠選址立項，全國“百城百廠”戰(zhàn)略加速推進?？春霉境蔀轷r啤領(lǐng)域的第一品牌。
盈利預(yù)測與估值
考慮公司前期精釀業(yè)務(wù)處于投入期，我們預(yù)計2022~2024年歸母凈利潤分別為0.2/1.1/2.1億元，增速為-52%/402%/82%，2022-2024年三年復(fù)合增速64%，PE 240/48/26倍?？春霉狙b備業(yè)務(wù)邁上新臺階，鮮啤業(yè)務(wù)從“1-N”大規(guī)模復(fù)制加速，銷量持續(xù)高增，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情影響需求；自主品牌鮮啤銷售、精釀啤酒項目落地不及預(yù)期
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