>> 光大證券-鋮昌科技(001270)2022年報點評：營收同比增加32%，地面及低軌衛(wèi)星領(lǐng)域產(chǎn)品貢獻新增長-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 753KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,劉宇辰,王凱 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比增長31.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，同比減少17.02%；實現(xiàn)歸母扣非后凈利潤1.12億元，同比增長6.34%。
增值稅、所得稅同比變動對凈利潤造成明顯影響：公司2022年非經(jīng)常性損益項目中，計入當(dāng)期損益的政府補助科目為1722萬元；2021年該科目為4962萬元，其中包含收到增值稅退稅3319萬元；增值稅退稅金額的差別使非經(jīng)常性損益同比下降。公司2022年度所得稅費用同比增加1486萬元，主要因公司2021年度享受重點集成電路設(shè)計企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠免征所得稅，2022年度所得稅稅率為10%所致。剔除所得稅費用的影響，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤相比上年同期增長20.02%。
研發(fā)費用明顯提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率波動：公司2022年度研發(fā)費用為4328萬元，同比增長45.29%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例15.58%；同時地面相控陣?yán)走_領(lǐng)域T/R芯片銷售額增加，相比2021年度占營業(yè)收入比例提升，使2022年度毛利率同比出現(xiàn)一定波動。
地面及低軌衛(wèi)星產(chǎn)品有望成為公司新的業(yè)績增長點：公司地面產(chǎn)品主要以各類型地面雷達為主，具有相控陣陣面大、T/R通道數(shù)量多、探測距離遠(yuǎn)的特點，其中公司新產(chǎn)品GaN功率放大器芯片已實現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。2022年地面產(chǎn)品成為公司的重要收入來源之一，為營收提供了有力的支撐；公司積極把握行業(yè)發(fā)展趨勢，領(lǐng)先推出星載和地面用衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相控陣T/R芯片全套解決方案，研制的多通道多波束幅相多功能芯片為代表的T/R芯片，在集成度、功耗、噪聲系數(shù)等關(guān)鍵性能上具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，部分產(chǎn)品已進入量產(chǎn)階段并持續(xù)交付，形成公司新的業(yè)務(wù)增長點。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮后續(xù)因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率可能出現(xiàn)波動，下調(diào)公司2023-24年的盈利預(yù)測16.58%/22.01%至1.96億元/2.55億元，并預(yù)測2025年盈利3.31億元，2023-25年EPS分別為1.75/2.28/2.96元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為67X/51X/39X。受益于有源相控陣技術(shù)正在雷達、通信等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，公司處于高速成長期，產(chǎn)品應(yīng)用前景廣闊，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下市場需求下降的風(fēng)險；新型高可靠產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險；客戶集中度較高的風(fēng)險；產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域單一風(fēng)險；新領(lǐng)域市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險
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