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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.47億元、同比+50.6%，歸母凈利4.71億元、同比+65.8%，對(duì)應(yīng)2022年歸母凈利率6.8%、同比+0.6PP。
　　4Q22收入22.3億元、同比+65%、環(huán)比+17%，歸母凈利1.56億元、同比+146%、環(huán)比+7%。
　　評(píng)論：
　　4Q22毛利率環(huán)比向上，全年新能源+自主核心客戶收入占比提升。公司之前已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，此次年報(bào)披露重要增量信息包括：
　　1、4Q22毛利率環(huán)比再向上：受益收入同環(huán)比擴(kuò)增，4Q22毛利率20.6%、同比-0.2pp、環(huán)比+1.2pp，費(fèi)用率10.6%、同比-4.5pp、環(huán)比+1.2pp，預(yù)計(jì)2023年在規(guī)模效益下公司凈利率有望回到7-8%。
　　2、優(yōu)質(zhì)核心客戶收入占比提升：2022年公司核心新能源、自主車(chē)企客戶相關(guān)收入均有明顯增長(zhǎng)，其中我們估計(jì)比亞迪、國(guó)際知名電動(dòng)車(chē)企業(yè)收入倍速增長(zhǎng)，吉利、奇瑞汽車(chē)收入也有雙位數(shù)高增長(zhǎng)，我們估計(jì)公司核心新能源+自主車(chē)企客戶2022年收入占比超60%。
　　3、新增投資布局外飾業(yè)務(wù)：公司擬在常州市投資設(shè)立全資子公司“常州新泉志和汽車(chē)外飾系統(tǒng)有限公司”、注冊(cè)資本1億元；此外，公司擬出資700萬(wàn)元、持股35%與江蘇韋恩實(shí)業(yè)投資有限公司、江蘇集萃碳纖維及復(fù)合材料應(yīng)用技術(shù)研究院有限公司在常州市合資設(shè)立“江蘇緯恩復(fù)材科技有限公司”，主要從事碳纖維及碳纖維復(fù)合材料部件及組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
　　看好新能源、自主客戶給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)確定性與成長(zhǎng)性。公司作為內(nèi)飾自主龍頭，憑借更高產(chǎn)品性價(jià)比、更快效率，配套客戶包括國(guó)際知名電動(dòng)車(chē)企業(yè)、吉利汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、比亞迪等銷量高增的自主、新能源車(chē)企。目前在核心客戶國(guó)際知名電動(dòng)車(chē)企業(yè)、吉利汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)?yán)锓€(wěn)定配套，受益核心客戶銷量提升的同時(shí)有望配套更多車(chē)型、更多產(chǎn)品；此外，包括理想汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)等新勢(shì)力、比亞迪、長(zhǎng)城汽車(chē)、廣汽埃安等自主車(chē)企項(xiàng)目均有望于2023年起放量。公司有望與銷量增長(zhǎng)確定性更高的自主、新能源客戶共振，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)今年國(guó)際知名電動(dòng)車(chē)企業(yè)、比亞迪、理想將貢獻(xiàn)主要增量。
　　中長(zhǎng)期，公司Tier0.5級(jí)配套戰(zhàn)略將進(jìn)一步鞏固飾件龍頭地位。隨著公司生產(chǎn)、銷售、研發(fā)能力不斷加強(qiáng)，已具備成為T(mén)ier 0.5級(jí)平臺(tái)型供應(yīng)商的綜合實(shí)力，未來(lái)在客戶體系內(nèi)配套產(chǎn)品品類有望增加、整體配套金額將提升。同時(shí)，Tier0.5相比于Tier1與主機(jī)廠關(guān)系更密切，預(yù)計(jì)未來(lái)公司在客戶體系內(nèi)的配套份額也將提升，有望與客戶建立更深度合作關(guān)系，進(jìn)一步鞏固公司的飾件龍頭地位。
　　投資建議：從具體客戶看，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊?lái)自國(guó)際知名電動(dòng)車(chē)企業(yè)、吉利汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、比亞迪、理想汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、廣汽埃安、蔚來(lái)汽車(chē)等國(guó)內(nèi)核心新能源、自主車(chē)企，優(yōu)質(zhì)客戶為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)較高確定性。我們維持2023-2024年歸母凈利預(yù)期7.4億、11.6億元，并引入2025年歸母凈利預(yù)期14.5億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年增速+58%、+56%、+25%，維持2023年P(guān)E 35-40倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值260億-297億元、對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)53.3-60.9元、維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)、自主、新能源車(chē)銷量低于預(yù)期、客戶開(kāi)拓節(jié)奏低于預(yù)期、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)速度低于預(yù)期。