>> 中信證券-新泉股份(603179)2022年業(yè)績快報點評：Q4業(yè)績符合預期，全球化、平臺化加速-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 333KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
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公司2022年四季度實現(xiàn)營收22.26億元，同比+65.0%，環(huán)比+16.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比+146.1%，環(huán)比+6.5%，業(yè)績符合市場預期。公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾件領先供應商，客戶不斷向上滲透，目前已進入特斯拉、比亞迪及造車新勢力供應鏈，同時公司加速布局海外業(yè)務，繼續(xù)增資墨西哥工廠，國際化業(yè)務穩(wěn)步推進。我們上調(diào)公司2022年EPS預測至0.97元（原預測為0.96元），維持公司2023/24年EPS預測為1.46/2.11元，給予公司2023年32xPE的估值，對應目標價49元，維持“買入”評級。
▍4Q22業(yè)績符合預期，下游重點客戶銷量回暖。公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年全年實現(xiàn)營收69.47億元，同比+50.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.71億元，同比+65.8%。其中，第四季度實現(xiàn)營收22.26億元，同比+65.0%，環(huán)比+16.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比+146.1%，環(huán)比+6.5%，業(yè)績符合市場預期。行業(yè)方面，根據(jù)中汽協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年四季度乘用車批發(fā)銷量實現(xiàn)657.1萬輛，同比-0.7%，環(huán)比-0.9%，但公司重點客戶銷量表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平：吉利2022Q4銷量實現(xiàn)44.8萬輛，同比+10.0%，環(huán)比+19.3%；奇瑞2022Q4實現(xiàn)銷量29.9萬輛，同比+6.5%，受益于下游重點客戶的銷量回暖，公司四季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
▍汽車內(nèi)飾賽道空間廣闊，乘用車客戶邊界不斷拓展。汽車內(nèi)飾件市場空間廣闊，我們預計2025年全球乘用車內(nèi)飾件行業(yè)空間約2,731億元。公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)汽車內(nèi)飾企業(yè)，憑借高性價比和快速響應能力，有望通過和下游車企的緊密配合，實現(xiàn)市占率的進一步抬升。同時，公司于2月22日公告發(fā)布可轉(zhuǎn)債預案（修訂稿），擬公開發(fā)行不超過11.6億元可轉(zhuǎn)債，用于上海及合肥智能制造基地項目建設等，響應和服務質(zhì)量將得到進一步提升?？蛻敉卣狗矫妫痉e極擁抱新能源，目前已經(jīng)實現(xiàn)為特斯拉、比亞迪、蔚來等新能源車企配套，上升空間全面打開。我們認為公司作為汽車內(nèi)飾件平臺型供應商，有望憑借自身系統(tǒng)化集成供應能力，持續(xù)提升乘用車客戶的營收占比。
▍平臺化供應體系漸成，產(chǎn)能布局快速擴張。公司產(chǎn)品矩陣豐富，目前已經(jīng)實現(xiàn)從儀表板到門內(nèi)護板、立柱等內(nèi)飾件及保險杠等外飾件的橫向拓展，內(nèi)外飾平臺化供應能力漸成。根據(jù)年報口徑測算，公司產(chǎn)品的單車配套價值量從2017年的658元提升至2021年的876元。此外，公司產(chǎn)能布局快速擴張，截至2021年末，公司生產(chǎn)線產(chǎn)能達2549萬模次。國內(nèi)方面，2022年10月28日公司公告設立大連分公司，基本實現(xiàn)國內(nèi)主機廠客戶基地的配套產(chǎn)能覆蓋；海外方面，公司于2023年2月22日發(fā)布公告，擬增資墨西哥新泉5,000萬美元，完成后新泉香港將占其總股本99.75%，海外布局穩(wěn)步推進，疊加馬來西亞生產(chǎn)基地的持續(xù)放量，公司全球市占率有望實現(xiàn)繼續(xù)突破。
▍風險因素：汽車行業(yè)景氣度下行；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期；新產(chǎn)品和新客戶擴展不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾件領先供應商，客戶不斷向上滲透，進入特斯拉、比亞迪及造車新勢力供應鏈，新能源車型配套項目不斷放量，未來有望實現(xiàn)進一步向上突破。公司已在馬來西亞建立生產(chǎn)基地，同時繼續(xù)增資墨西哥工廠，全球化進程穩(wěn)步推進。我們上調(diào)公司2022年EPS預測至0.97元（原預測為0.96元），維持公司2023/24年EPS預測為1.46/2.11元，參考同為汽車零部件行業(yè)的可比公司拓普集團、文燦股份、繼峰股份2023年平均PE估值為30x，結合公司作為自主汽車內(nèi)外飾龍頭未來三年較高的成長性，給予公司2023年32xPE的估值，對應目標價49元，維持“買入”評級。
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