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2023年2月22日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案（修訂稿），擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)11.6億元可轉(zhuǎn)債，主要用于上海及合肥智能制造基地項(xiàng)目建設(shè)等，產(chǎn)能布局持續(xù)加速。公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)飾件領(lǐng)先供應(yīng)商，客戶(hù)不斷向上滲透，進(jìn)入特斯拉、比亞迪及造車(chē)新勢(shì)力供應(yīng)鏈，新能源車(chē)型放量有望持續(xù)增厚業(yè)績(jī)。我們上調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測(cè)至0.96/1.46元（原預(yù)測(cè)為0.92/1.45元），維持公司2024年EPS預(yù)測(cè)為2.11元，給予公司2023年32xPE的估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至49元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍擬發(fā)行11.6億可轉(zhuǎn)債，產(chǎn)能布局持續(xù)完善。2023年2月22日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案（修訂稿），擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)11.6億元可轉(zhuǎn)債，期限為自發(fā)行之日起6年。此次募集資金將主要用于上海及合肥智能制造基地項(xiàng)目建設(shè)，其中，上海項(xiàng)目擬投入募集資金5.08億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期2年；合肥項(xiàng)目擬投入募集資金3.04億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期2年。我們認(rèn)為，本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行將有助于公司完善上海、合肥地區(qū)整車(chē)廠客戶(hù)的就近配套需求，提升公司的響應(yīng)能力和服務(wù)質(zhì)量。
　　▍汽車(chē)內(nèi)飾賽道空間廣闊，公司乘用車(chē)客戶(hù)不斷拓展。汽車(chē)內(nèi)飾件市場(chǎng)空間廣闊，根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年全球乘用車(chē)內(nèi)飾件行業(yè)空間約2,731億元。公司作為優(yōu)秀的民營(yíng)汽車(chē)內(nèi)飾企業(yè)，在下游新能源車(chē)企降本增效背景下，依托響應(yīng)速度和性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)市占率持續(xù)向上?？蛻?hù)拓展方面，公司憑借自身優(yōu)秀的內(nèi)飾件產(chǎn)品能力，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)為特斯拉、蔚來(lái)、理想等新能源車(chē)企配套，成長(zhǎng)空間全面打開(kāi)。我們認(rèn)為公司作為汽車(chē)內(nèi)飾件平臺(tái)型供應(yīng)商，有望憑借自身系統(tǒng)化集成供應(yīng)能力，持續(xù)提升乘用車(chē)客戶(hù)的營(yíng)收占比。
　　▍高價(jià)值量產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)能布局?jǐn)U張加速。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司的核心產(chǎn)品儀表板總成持續(xù)升級(jí)，根據(jù)年報(bào)口徑測(cè)算，單車(chē)配套價(jià)值量從2017年的658元提升至2021年的876元，公司的產(chǎn)品品類(lèi)較為全面，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從儀表板到門(mén)內(nèi)護(hù)板、立柱等內(nèi)飾件及保險(xiǎn)杠等外飾件的拓展，平臺(tái)化供應(yīng)能力漸成；產(chǎn)能布局方面，截至2021年末，公司生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能達(dá)2549萬(wàn)模次。同時(shí)，公司于2023年2月22日發(fā)布公告，擬通過(guò)全資子公司新泉香港以5,000萬(wàn)美元增資墨西哥新泉，完成后新泉香港占其總股本99.75%。疊加公司于2022年10月28日公告設(shè)立的大連分公司，公司目前產(chǎn)能基本實(shí)現(xiàn)覆蓋了國(guó)內(nèi)主要整車(chē)廠客戶(hù)的基地，疊加馬來(lái)西亞、墨西哥工廠海外布局穩(wěn)步推進(jìn)，有助于公司持續(xù)提升全球市占率。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)行業(yè)景氣度下行；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品和新客戶(hù)擴(kuò)展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)飾件領(lǐng)先供應(yīng)商，客戶(hù)不斷向上滲透，進(jìn)入特斯拉、比亞迪及造車(chē)新勢(shì)力供應(yīng)鏈，新能源車(chē)型配套項(xiàng)目不斷放量，未來(lái)有望進(jìn)一步向上突破。公司已在馬來(lái)西亞和墨西哥投資建立生產(chǎn)基地，開(kāi)啟全球化進(jìn)程。考慮到公司目前產(chǎn)能投放加速，疊加公司新產(chǎn)品拓展順利，我們上調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測(cè)至0.96/1.46元（原預(yù)測(cè)為0.92/1.45元），維持公司2024年EPS預(yù)測(cè)為2.11元，參考同為汽車(chē)零部件行業(yè)的可比公司拓普集團(tuán)、文燦股份、繼峰股份2023年平均PE估值為30x，公司作為自主汽車(chē)內(nèi)外飾龍頭，結(jié)合公司未來(lái)三年較高的成長(zhǎng)性，給予公司2023年32xPE的估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至49元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。