>> 華西證券-新泉股份(603179)系列點評二十一：新能源驅(qū)動高成長，劍指全球內(nèi)飾龍頭-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司公告2022年業(yè)績快報: 2022年實現(xiàn)營收69.5億元，同比增長50.6%，歸母凈利4.7億元，同比增長65.8%，扣非歸母凈利4.6億元，同比增長80.5%；其中2022Q4實現(xiàn)營收22.3億元，同比增長65.0%；歸母凈利1.6億元，同比增長146.0%，扣非歸母凈利1.6億元，同比增長134.2%。
分析判斷:
新能源驅(qū)動高成長利潤率持續(xù)提升
公司2022年營收同比+50.6%，其中2022Q4營收同比+65.0%，環(huán)比+16.7%，我們判斷同環(huán)比增長主要受益于國際知名品牌電動車企業(yè)、比亞迪等新能源客戶放量。2022扣非歸母凈利同比+80.5%，其中2022Q4扣非歸母凈利同比+134.2%，環(huán)比+9.5%，增速顯著高于營收增速主因產(chǎn)能利用率疊加降本增效控費有序推進，對應2022Q4扣非歸母凈利率為7.1%，同比+2.1pct，預計利潤率有望持續(xù)提升。展望2023，隨著新能源業(yè)務占比進一步提升，業(yè)績有望持續(xù)高增長。
乘用車：新能源驅(qū)動高成長量價利齊升
公司積極擁抱新能源，進入特斯拉供應體系彰顯競爭實力，有望隨特斯拉不斷成長，實現(xiàn)量價利齊升，此外還拓展理想汽車、蔚來汽車、比亞迪、廣汽新能源、吉利汽車、長城汽車等新能源車型。中長期看，全球車企降本壓力加大下，內(nèi)飾進口替代加速，國內(nèi)規(guī)模達千億元，我們判斷自主品牌滲透率將持續(xù)提升，公司有望憑借高性價比和快速響應能力加速搶占份額。
商用車：底部向上可期拓品類+全球化提份額
公司的商用車客戶主要包括一汽解放、北汽福田等，我們預計配套份額達60%以上，未來將通過拓品類、借重卡升級換代之際加速滲透其他客戶并實現(xiàn)全球配套等方式實現(xiàn)份額的持續(xù)提升。短期看，我們判斷隨著疫后經(jīng)濟修復，重卡銷量有望周期向上，預計2023年較高毛利率的商用車內(nèi)飾業(yè)務有望實現(xiàn)回升，貢獻增量。
投資建議
新勢力供應鏈+自主品牌供應鏈，進口替代劍指全球內(nèi)飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚來等新勢力客戶，有望憑借高性價比和快速響應能力實現(xiàn)市占率的加速提升。考慮到公司業(yè)務加速突破及規(guī)模效應和降本增效驅(qū)動利潤率提升，調(diào)整盈利預測：預計2022-24年營收由69.3/102.8/140.5億元調(diào)為69.5/102.8/140.5億元，歸母凈利由4.7/7.7/11.8億元調(diào)為4.7/7.8/11.9億元，EPS由0.97/1.59/2.43元調(diào)為0.97/1.60/2.45元，對應2023年3月10日收盤價37.67元PE 46/28/18倍，維持“買入”評級。
風險提示
乘用車行業(yè)銷量不及預期，客戶拓展情況不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料成本提升等。
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