>> 海通證券-資本補充工具半月報：關(guān)注中長期高等級二永債交易機會-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1249KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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一級發(fā)行：1686億元二級資本債+15億元永續(xù)債。3月后半月二級資本債密集發(fā)行，中行、農(nóng)行、建行紛紛使用剩余發(fā)行額度。我們在《債券專題20230314：二永債供給或放量，關(guān)注利差擾動風險》中對二永債發(fā)行額度進行了梳理。經(jīng)過3月后半月的集中發(fā)行后，國股大行剩余待發(fā)額度為1760億元二級資本債+900億元永續(xù)債。全年來看，今年的贖回壓力并不算大，二永債供給規(guī)模或整體可控，后續(xù)需關(guān)注TLAC非資本債務(wù)工具何時落地。
收益率、利差與投資價值分析：
19日瑞信AT1債券減記事件（約160億瑞郎）對國內(nèi)二永債沖擊有限（《債券專題20230327：瑞信AT1事件對我國債市有何影響？--23年海外灰犀牛系列2》），但市場對金融監(jiān)管強化的預(yù)期對二永債市場形成部分擾動，疊加供給放量以及前期短久期高等級利差已壓縮至低位的共同影響下，3月后半月1Y期二永債利差均開始走闊，AAA-和AA+走闊幅度均超10BP；3Y期中低等級二永債利差則有所收窄，顯示市場開始通過適當拉久期和信用下沉博取收益。
我們在去年年底和今年一月持續(xù)推薦二永債的配置機會。2月下旬認為利差已明顯壓縮，建議先關(guān)注1-2年二永、2Y商金債的票息價值?？紤]到資產(chǎn)荒情況在二季度難以明顯緩解，基本面修復(fù)放緩、信貸開門紅逐漸度過，貨幣政策保持穩(wěn)定，短端利率向下修復(fù)之后長債利率有望接力修復(fù)，我們建議關(guān)注3-4年國股二永的交易性機會。
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