>> 東吳證券-商貿(mào)零售行業(yè)跟蹤周報：化妝品龍頭業(yè)績表現(xiàn)堅挺，板塊估值低位建議關(guān)注-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
727KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄,張家璇 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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本周行業(yè)觀點（本周指2023年3月27日至3月31日，下同）
近期多家化妝品龍頭上市公司公布2022年年報，業(yè)績表現(xiàn)總體堅挺。（1）貝泰妮：2022年實現(xiàn)營收50.1億元（同比+24.7%，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤10.5億元（+21.8%），基本符合市場預(yù)期。其中，護膚/醫(yī)療器械/彩妝/其他分別實現(xiàn)營收45.6/3.9/0.5/0.2億元，分別同增26%/19%/0.1%/10%。（2）華熙生物：2022年實現(xiàn)營收63.6億元（+28.5%），實現(xiàn)歸母凈利9.7億元（+24.1%），實現(xiàn)扣非歸母凈利2.5億元（+16.0%）。2022年扣非歸母凈利潤增速略超市場預(yù)期。其中，潤百顏/夸迪/米蓓爾/BM肌活分別實現(xiàn)營收13.8/13.7/6.1/9.0億，分別同增12.6%/39.7%/44.1%/106.4%。（3）巨子生物：2022年實現(xiàn)營收23.6億元（+52.3%），實現(xiàn)歸母凈利10.0億元（+21.0%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利10.6億元（+24.1%）。營收、經(jīng)調(diào)整凈利增速均超此前市場預(yù)期。其中，可復(fù)美/可麗金分別實現(xiàn)營收16.1/6.2億元，分別同增80%/18%。線上D2C渠道高速增長，同增111%。（4）魯商發(fā)展：2022年實現(xiàn)營收129.5億元（+4.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元（-87.4%）。其中，頤蓮/璦爾博士分別實現(xiàn)營收7.1/10.6億元，分別同增10.3%/42.3%。
展望2023年趨勢向好，貝泰妮發(fā)布股權(quán)激勵計劃，板塊估值相對低位建議關(guān)注。展望2023年板塊內(nèi)主要龍頭公司均呈現(xiàn)較快的增長趨勢，其中貝泰妮于3月30日發(fā)布股權(quán)計劃，激勵考核目標(biāo)是以2022年為基數(shù)，2023~2025年營收&歸母凈利潤均分別同增28%/26%/24%（實際考核累積值，并剔除激勵費用）。本次股權(quán)激勵對象包括董事、高管、核心技術(shù)&管理人員共298人，覆蓋范圍交廣。從估值角度看，我們預(yù)計2023年貝泰妮/華熙生物/巨子生物/魯商發(fā)展的歸母凈利潤分別為13.5/13.1/13.2/4.1億元，對應(yīng)PE分別為40x/42x/32x/26x，板塊估值總體位于相對低位，建議持續(xù)關(guān)注。
推薦標(biāo)的：珀萊雅，貝泰妮，華熙生物，巨子生物，魯商發(fā)展，丸美股份等。
風(fēng)險提示：行業(yè)滲透率增速不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟周期等
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