>> 東方證券-德賽西威(002920)智能座艙及智能駕駛業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新獲訂單保障盈利穩(wěn)定增長-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 414KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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業(yè)績符合預(yù)期。2022年收入149.33億元，同比增長56.1%；歸母凈利潤11.84億元，同比增長42.1%；扣非歸母凈利10.37億元，同比增長26.2%。4季度收入48.22億元，同比增長47.6%，環(huán)比增長30.2%；歸母凈利潤4.92億元，同比增長43.9%，環(huán)比增長187.1%；扣非歸母凈利3.83億元，同比增長12.3%，環(huán)比增長144.7%。在中國汽車行業(yè)電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢帶動下，利潤水平實現(xiàn)大幅增長。2022年公司擬向股東分紅每股0.55元。
毛利率短暫承壓，費用率基本持平。2022全年毛利率23.0%，同比下降1.6個百分點；4季度毛利率21.6%，同比下降3.2個百分點，環(huán)比下降1.7個百分點，預(yù)計主要受到芯片供應(yīng)緊張、原材料價格上漲等影響。2022全年期間費用率15.3%，同比下降0.1個百分點，其中銷售費用率1.6%，同比下降0.8個百分點，研發(fā)費用率10.8%，同比提升0.6個百分點，主要系研發(fā)人員與薪酬支出增加所致。2022全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.10億元，同比下降27.7%，主要系公司備貨增加所致。
智能座艙產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，新客戶開拓順利。2022年智能座艙業(yè)務(wù)營收117.55億元，同比增長48.0%，新項目訂單年化銷售額超過100億元。第三代高性能智能座艙產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，獲得比亞迪、吉利、廣汽、長安福特等定點，第四代座艙域控制器獲得新項目定點；信息娛樂系統(tǒng)獲得一汽豐田、廣汽豐田平臺化訂單及上汽大眾、長城等客戶新項目，液晶儀表獲得比亞迪、吉利、廣汽、STELLANTIS等客戶訂單，顯示屏項目突破大眾、鈴木、東風(fēng)日產(chǎn)等客戶；車身域控制器于2023年1月正式量產(chǎn)，集成PEPS、智能空調(diào)、電動尾門等多項車身控制功能，2.0平臺進(jìn)入研發(fā)階段。預(yù)計新產(chǎn)品、新客戶將助力智能座艙產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。
智能駕駛業(yè)務(wù)維持高速增長。2022年智能駕駛業(yè)務(wù)營收25.71億元，同比增長83.1%，新項目訂單年化銷售額近80億元；網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營收6.06億元，同比增長174.9%。公司高算力自動駕駛域控制器IPU04已于理想、小鵬等客戶實現(xiàn)量產(chǎn)，并獲得超過10家主流車企項目定點；高清攝像頭、毫米波角雷達(dá)、BSD雷達(dá)等傳感器實現(xiàn)量產(chǎn)，4D及國產(chǎn)化雷達(dá)方案完成產(chǎn)業(yè)布局；5G+V2XT-BOX+智能天線方案于上汽通用、紅旗等客戶實現(xiàn)量產(chǎn)，2022年10月收購ATC公司，構(gòu)建智能天線研發(fā)、制造、測試、認(rèn)證能力，為T-BOX+智能天線方案大范圍應(yīng)用落地奠定基礎(chǔ)。預(yù)計域控制器、傳感器、T-BOX等產(chǎn)品將有望持續(xù)支撐智能駕駛業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整收入及毛利率等，2023-2024年預(yù)測，增加2025年預(yù)測，預(yù)測2023-2025年EPS為2.82、3.74、4.81元（原2023-2024年為2.67、3.36元），按23年P(guān)E估值，可比公司為汽車電子及零部件相關(guān)公司，2023年P(guān)E平均估值56倍，目標(biāo)價157.92元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、車載娛樂系統(tǒng)、車載信息系統(tǒng)和駕駛信息系統(tǒng)配套量低于預(yù)期、車聯(lián)網(wǎng)、液晶顯示屏及ADAS業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期
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