>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報：本月建議擇時建倉-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
1086KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
債市周觀點。我們建議本月?lián)駮r建倉。我們預(yù)測十年期國債期貨T2306的運行區(qū)間為100.0-100.5，十年期國債220025維持2.90-2.85區(qū)間震蕩。市場近期的走勢仍然伴隨著媒體發(fā)布的“小作文”窄幅震蕩，并無明確的交易主線。資金面在央行通過MLF、降準(zhǔn)、OMO等流動性的綜合投放下，月內(nèi)的流動性較為寬松，隔夜價格持續(xù)回落，但是跨季的資金仍然較緊。
春節(jié)以來市場最為困惑的一點就是基本面的數(shù)據(jù)定價市場不為所動，而且現(xiàn)券、期債、IRS等市場的背離分化。十年現(xiàn)券的波動較為狹窄，基本圍繞2.9%為中樞5bp的震蕩空間震蕩，其實背后是現(xiàn)券市場的定價較為合理，市場的結(jié)構(gòu)與交易情緒較為中性，這也導(dǎo)致投資者遲遲等不到收益率相對高點的加倉機會。
基本面來看，消費和投資環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，但是復(fù)蘇的斜率有所走緩，我們認(rèn)為距離本輪復(fù)蘇的高點仍有時間。從近期的高頻數(shù)據(jù)和票據(jù)走勢來看，三月信貸與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍較強，債市在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇周期中仍然具有調(diào)整的風(fēng)險。
交易策略上，價格上現(xiàn)券并沒有明顯錯誤定價帶來的加倉機會，擇時上債市即將迎來順風(fēng)期。短期內(nèi)，伴隨著三月的數(shù)據(jù)公布，債市或仍有調(diào)整，建議投資者本月在調(diào)整階段擇時建倉，二季度債市整體處于右側(cè)配置的順風(fēng)期。
資金市場。上周央行公開市場共投放11610億，共到期3500億，凈投放8110億。公開市場操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏緊。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.8%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在2.4%。
一級市場。上周共發(fā)行利率債58只，總發(fā)行1822.1億，凈融資-281.5億。其中國債共發(fā)行400億元，凈融資-703.4億，地方債共發(fā)行1422.1億，凈融資421.9億。本周預(yù)計利率債總發(fā)行1987.0億，凈融資994.0億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級市場。上周十債活躍券220025整體處于2.8875-2.8675震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場操作上，央行逐步加大跨月流動性的投放，資金面整體維持緊平衡，資金價格月內(nèi)和跨月分化。上周市場的運行整體偏強?；久鎭砜矗I(yè)企業(yè)利潤整體低于預(yù)期，制造業(yè)PMI符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇周期中，市場對于基本面的復(fù)蘇斜率預(yù)期正在逐步走弱。市場間疑似“進(jìn)一步支持房地產(chǎn)健康發(fā)展的政策”、“同業(yè)規(guī)模監(jiān)管”等信息成為上周的交易主線，引發(fā)市場波動。一季度債市收官，波動幅度不大，但是走勢與市場去年底的預(yù)期偏離較大，二季度債市走勢波動率或上升。
本周重點關(guān)注。資金面：本周逆回購到期11610億，關(guān)注央行針對流動性的續(xù)做情況?；久妫?月3日公布3月財新PMI。
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