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投資摘要：
　　債市周觀點(diǎn)。我們認(rèn)為債市即將進(jìn)入震蕩調(diào)整行情。我們預(yù)測(cè)十年期國(guó)債期貨T2303的運(yùn)行區(qū)間為100.5-99.9，十年期國(guó)債220025維持2.90-2.95區(qū)間震蕩。我們看到盡管央行在節(jié)后仍然在以相當(dāng)大的量續(xù)做到期OMO，但是在回籠流動(dòng)性的趨勢(shì)下，資金價(jià)格正在從月初的寬松逐步趨緊，這也成為市場(chǎng)近期調(diào)整的主因，國(guó)債期貨也正在走出震蕩筑頂?shù)慕Y(jié)構(gòu)。
　　站在當(dāng)下，我們認(rèn)為投資者應(yīng)該提防流動(dòng)性維持緊平衡的潛在隱患，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，貨幣政策或許是偏向保守的。央行整體的操作思路會(huì)在短期時(shí)點(diǎn)通過超量OMO的投放緩解稅期、跨月等資金趨緊的窗口期，中期時(shí)點(diǎn)通過超量MLF的投放提供量上的寬松，在財(cái)政資金的支持不如去年的背景下，中長(zhǎng)期的負(fù)債成本將抬升。流動(dòng)性的環(huán)境或類似去年一季度，資金整體維持在政策利率上下的緊平衡。我們近期也觀察到資金價(jià)格顯著上行，以及CD持續(xù)上行。
　　交易策略上，流動(dòng)性趨緊的定價(jià)或接力“弱復(fù)蘇”成為債市下個(gè)階段交易的主線，中長(zhǎng)期負(fù)債端成本的抬升或成為今年“弱復(fù)蘇”背景下債市的“黑天鵝”。我們認(rèn)為這輪債市的調(diào)整仍未結(jié)束，建議投資者耐心等待抄底的交易機(jī)會(huì)，短期期債方向策略仍然建議偏空。
　　資金市場(chǎng)。上周央行公開市場(chǎng)共投放18400億，共到期12380億，凈回籠6020億。公開市場(chǎng)操作七天逆回購(gòu)利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購(gòu)隔夜加權(quán)利率維持在1.8%，質(zhì)押式回購(gòu)隔夜七天加權(quán)利率維持在1.9%。
　　一級(jí)市場(chǎng)。上周共發(fā)行利率債28只，總發(fā)行3361.3億，凈融資1770.4億。其中國(guó)債共發(fā)行1920.0億元，凈融資418.0億，地方債共發(fā)行1441.3億，凈融資1352.4億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行2721.7億，凈融資1574.0億，相比以往單周額度處于較低水平。
　　二級(jí)市場(chǎng)。上周十債活躍券220025整體處于2.9075-2.8875震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場(chǎng)操作上，央行轉(zhuǎn)向凈投放，資金面逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑粢官Y金價(jià)格小幅回落。上周市場(chǎng)并無明確的交易主線，盡管有通脹與信貸數(shù)據(jù)的公布，但是整體數(shù)據(jù)符合主流預(yù)期，并未出現(xiàn)預(yù)期差的交易機(jī)會(huì)，現(xiàn)券市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)的分裂在節(jié)后較為明顯，后續(xù)市場(chǎng)不確定性較高，交易主線或逐步清晰。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購(gòu)到期18400億，MLF到期3000億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況?；久妫翰o重要數(shù)據(jù)公布。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)