>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報(bào)：長(zhǎng)端轉(zhuǎn)入震蕩行情-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹旭特 |
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債市周觀點(diǎn)。我們認(rèn)為長(zhǎng)端后續(xù)轉(zhuǎn)入震蕩行情，短債或仍有修復(fù)空間。我們預(yù)測(cè)十年期國(guó)債期貨T2303的運(yùn)行區(qū)間為100.0-100.5，十年期國(guó)債220025維持2.86-2.82區(qū)間震蕩。近日市場(chǎng)的定價(jià)基本就是圍繞流動(dòng)性的修復(fù)，短端和長(zhǎng)端均出現(xiàn)了一定幅度的下行。我們認(rèn)為策略上應(yīng)該轉(zhuǎn)向中性偏防守，做階段性的止盈。
考慮到元旦后央行即將回籠跨年投放的天量流動(dòng)性，資金面或出現(xiàn)邊際的收緊，元旦后的資金價(jià)格中樞是不確定的，我們認(rèn)為隔夜資金價(jià)格或有兩種情況，央行基于“維穩(wěn)理財(cái)”考慮繼續(xù)維持資金價(jià)格在1.0附近，或央行基于“潛在通脹和m2增速過(guò)快的擔(dān)憂”的考慮從而將資金面向1.8-1.9的區(qū)間回歸，我們只能等待元旦后央行給予明確的信號(hào)，因此我們建議可將多單頭寸做階段性的止盈。
國(guó)內(nèi)的疫情自從十一月迎來(lái)了轉(zhuǎn)向后，多數(shù)地區(qū)正在經(jīng)歷第一波高峰，各別城市的交運(yùn)和消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)修復(fù)，中期的復(fù)蘇預(yù)期仍然將逐步成為債市下行的強(qiáng)阻力。短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)在春節(jié)前后仍然將面臨階段性的陣痛壓力，而中期維度，迎來(lái)一波弱復(fù)蘇的概率是在不斷增加的，那么央行繼續(xù)開展總量貨幣政策工具的意愿是在不斷降低的。我們認(rèn)為十債這輪已經(jīng)較為充分的完成了流動(dòng)性的修復(fù)定價(jià)，220025的底部或就在2.8%。
交易策略上，我們認(rèn)為如果資金中樞繼續(xù)維持低位，短債后續(xù)或仍有修復(fù)空間，長(zhǎng)債下行阻力明顯，或轉(zhuǎn)入窄幅震蕩。
資金市場(chǎng)。上周央行公開市場(chǎng)共投放10140億，共到期390億，凈投放9750億。公開市場(chǎng)操作七天逆回購(gòu)利率為2.0%。資金面整體保持中性偏松。上周質(zhì)押式回購(gòu)隔夜加權(quán)利率維持在2.0%，質(zhì)押式回購(gòu)隔夜七天加權(quán)利率維持在2.4%。
一級(jí)市場(chǎng)。上周共發(fā)行利率債7只，總發(fā)行7.2億，凈融資-193.7億。其中國(guó)債共發(fā)行0億元，凈融資-200.9億，地方債共發(fā)行7.2億，凈融資7.2億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行212.6億，凈融資212.6億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級(jí)市場(chǎng)。上周十債活躍券220025整體處于2.83-2.8675震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場(chǎng)操作上，央行繼續(xù)投放跨年流動(dòng)性，資金面整體寬松，隔夜資金價(jià)格繼續(xù)維持在1.0%以下。上周市場(chǎng)圍繞以下幾個(gè)主線展開，首先是銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于支持消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的會(huì)議召開，政策層面繼續(xù)帶來(lái)債市的利空因素。其次是市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的定價(jià)較為充分，短期的沖擊定價(jià)預(yù)期不改變中期的復(fù)蘇預(yù)期。最后是理財(cái)?shù)臎_擊余溫仍在，市場(chǎng)的修復(fù)仍然呈現(xiàn)不同券種的分化。
本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購(gòu)到期16580億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況?；久妫?月5日公布12月財(cái)新PMI和進(jìn)出口數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)
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