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貸款繼續(xù)上行，政府融資帶動(dòng)社融走高。2023年2月社融總體數(shù)量和同比均大幅走高，表內(nèi)貸款、政府債券融資和企業(yè)債券融資共同拉動(dòng)社會(huì)融資上行，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、外幣貸款、以及企業(yè)資本市場(chǎng)融資表現(xiàn)平穩(wěn)。整體來(lái)說(shuō)社會(huì)融資和信貸在2月份均表現(xiàn)超預(yù)期，2月份社會(huì)融資和信貸實(shí)現(xiàn)了開門紅。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和政府政策的支持同時(shí)發(fā)力，融資市場(chǎng)表現(xiàn)火熱。央行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持以及我國(guó)2023年預(yù)計(jì)在5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2023年全年新增社融預(yù)計(jì)在33萬(wàn)億以上，即新增社融同比增速約在3.5%左右，社融存量規(guī)模約在9.8%，新增信貸在22.5萬(wàn)億左右，新增信貸增速約在5%左右。
　　企業(yè)資金稍顯緊張，M2回升受多種因素影響。2月份央行貨幣操作平穩(wěn)，M1增速下行，M2增速繼續(xù)回升。2月份M1同比增速5.8%，比上月減少0.5個(gè)百分點(diǎn)。M1顯示企業(yè)資金緊張程度，2月M1資金總量?jī)H比上月增加2685億元，M1總量增加低于往年。一方面說(shuō)明春節(jié)過(guò)后居民資金并未大幅回落企業(yè)，居民消費(fèi)仍然偏弱；另一方面企業(yè)存款可能更多的存于定期。
　　經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升，速度偏緩。2023年開年整體來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段。由于1月份仍然受到新冠的影響，2月份的返工并不及時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)弱于預(yù)期。總體消費(fèi)繼續(xù)回升，但是汽車、手機(jī)等耐用消費(fèi)品的消費(fèi)并不理想，拉低了消費(fèi)增速。餐飲的回升較為順利，居民的外出消費(fèi)得到恢復(fù)。固定資產(chǎn)投資超出預(yù)期，房地產(chǎn)底部回升，基建和制造業(yè)投資受到政府政策推動(dòng)。
　　本月市場(chǎng)表現(xiàn)：截至3月31日，A股交投活躍度整體上升，北上資金整體凈流入。本月投資者情緒較上月有所上升，3月A股日均成交額9276.38億元，日均換手率為1.1%。北向資金與上個(gè)月凈流入相比，流出額升為354.4億元。當(dāng)月新發(fā)基金數(shù)量153只，IPO數(shù)量為34，較上月有所增加。融資余額為15167億元，較上月有所增長(zhǎng)。重要股東增減持與上月基本持平，凈減持金額為484.18億元。
　　如何看待近期黑天鵝事件？不受黑天鵝干擾——堅(jiān)持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)+國(guó)企改革主線。海外黑天鵝事件對(duì)A股的沖擊不大，一是中國(guó)內(nèi)地的銀行股業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健，銀行系統(tǒng)安全，對(duì)銀行股的直接沖擊較小。二是中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，美國(guó)處于經(jīng)濟(jì)衰退疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息的風(fēng)險(xiǎn)中，但中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，政策面較為寬松，3月17日央行的降準(zhǔn)也緩解了市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將有效提振市場(chǎng)信心。
　　建議配置：（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)：云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AIGC等數(shù)字中國(guó)主題建設(shè)相關(guān)的板塊（2）關(guān)注央企估值重塑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。