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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年業(yè)績(jī)承壓，毛利率下降明顯，但已明顯見(jiàn)底。我們判斷軟件業(yè)務(wù)毛利在未來(lái)兩年逐漸修復(fù)，疊加收入結(jié)構(gòu)改善，業(yè)績(jī)將進(jìn)入中期修復(fù)通道
　　投資要點(diǎn)
　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.63元，維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)年報(bào)下調(diào)2023、2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年預(yù)測(cè)，2023-2025年EPS分別為0.60（-0.50）、0.79（-0.62）、1.05元。參考可比公司PE估值均值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.63元，對(duì)應(yīng)2023年41倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司2022年業(yè)績(jī)承壓，符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入42.85億元，同比增長(zhǎng)14.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比下滑36.09%。公司2022年業(yè)績(jī)承壓，但2022下半年宏觀環(huán)境變化已提前被市場(chǎng)感知，整體業(yè)績(jī)?nèi)苑项A(yù)期。
　　毛利率承壓，未來(lái)將逐漸修復(fù)。公司2022年綜合毛利率為27.01%，同比大幅下降7.14pct，一是由于軟件業(yè)務(wù)毛利率有較大幅度的下降，二是低毛利的集成業(yè)務(wù)占比提升導(dǎo)致。我們認(rèn)為軟件業(yè)務(wù)2022年受疫情影響交付效率下降導(dǎo)致人員利用率下滑影響毛利，且該影響預(yù)計(jì)延續(xù)至2023年上半年，之后毛利率有望逐季修復(fù)。未來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)等高毛利業(yè)務(wù)占比有望重新提升，帶動(dòng)公司綜合毛利率進(jìn)入中期修復(fù)通道。
　　AI與信創(chuàng)保障后續(xù)需求穩(wěn)定上行。作為首批接入百度文心一言的金融IT廠商，公司相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有較為明顯的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望推動(dòng)智能營(yíng)銷、智能客服等場(chǎng)景在銀行領(lǐng)域的落地。。同時(shí)疊加信創(chuàng)對(duì)于銀行IT開(kāi)支的推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)收入端將保持穩(wěn)定上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，銀行大幅削減開(kāi)支，海外業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期