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美國(guó)由銀行危機(jī)引發(fā)的衰退擔(dān)憂。3月份硅谷銀行暴雷之后，美國(guó)通脹畫風(fēng)驟變，大轉(zhuǎn)彎式地開始交易衰退。其中原油價(jià)格破掉70美元，美債收益率大幅降落至3.4%，且市場(chǎng)開始期待5月份僅加息1次（甚至不加），全年降息3-4次。
　　我們目前能確定的是，美長(zhǎng)債收益率已經(jīng)見頂，這對(duì)港股是有利的；需要跟蹤的是，美國(guó)的通脹下行無(wú)疑，但是否會(huì)如期地下行可能還有反復(fù)，尤其是在原油未來(lái)可能的反彈之后。我們認(rèn)為，目前談及美股反轉(zhuǎn)為時(shí)過早，仍然以震蕩行情為主。
　　國(guó)內(nèi)社融反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健上行。社融于2月份開始啟動(dòng)新一輪的上行周期，它是經(jīng)濟(jì)的前導(dǎo)，因此在2-3個(gè)月之內(nèi)，我們將看到實(shí)業(yè)數(shù)據(jù)的不斷修復(fù)。
　　目前，產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)在恢復(fù)中，PPI則還在下行中，預(yù)計(jì)4月-5月見底。在這樣的格局下，下游消費(fèi)，中字頭高股息，以及自周期的人工智能，在短期仍好過中游與上游。待PPI觸底之后，中游制造業(yè)的吸引力，包括新能源、電子、機(jī)械、軍工等，其比較優(yōu)勢(shì)將會(huì)增強(qiáng)。
　　港股：迎接金色四月。由于美國(guó)從3月份開始轉(zhuǎn)向交易衰退，因此通脹、美債收益率均再一次走入下降通道，加之港股前期跌幅較大，4月份會(huì)呈現(xiàn)不斷修復(fù)的局面。
　　在板塊配置上，我們推薦：
　　1、互聯(lián)網(wǎng)與消費(fèi)首選：互聯(lián)網(wǎng)回調(diào)較為明顯，且一季報(bào)均會(huì)有顯著改善；食品飲料與社會(huì)服務(wù)也回落顯著，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇率先受益的板塊；醫(yī)藥股目前價(jià)格已經(jīng)非常具有吸引力，且未來(lái)成長(zhǎng)性排名居前；以上三者，均是在10月份之后反彈幅度大，且近期回落明顯的行業(yè)，且同屬于下游，因此作為首選；
　　2、地產(chǎn)鏈：包括地產(chǎn)、銀行、非銀、建材、家電、輕工、有色金屬，這幾個(gè)板塊依賴于地產(chǎn)銷售，目前的共同特征是跌幅較大，數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)步，但我們認(rèn)為伴隨著房地產(chǎn)銷售的逐步復(fù)蘇，它們的估值也將逐漸修復(fù)；
　　3、繼續(xù)看好電信運(yùn)營(yíng)商。作為中字頭國(guó)企的代表，電信運(yùn)營(yíng)商也經(jīng)歷了回調(diào)且有企穩(wěn)的跡象，由于它們股息率依然有優(yōu)勢(shì)，所以它們?nèi)灾档贸钟小?br>　　我們測(cè)算了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率對(duì)應(yīng)2023年港股的振蕩區(qū)間，下限18000點(diǎn)左右，上限24000點(diǎn)左右，我們期待4月份港股有份不錯(cuò)的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，疫情發(fā)展的不確定性，全球地緣沖突的風(fēng)險(xiǎn)。