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雙周專題：敏感肌賽道新思路，精細(xì)化+功效進(jìn)階。我國敏感肌人群基數(shù)大，約有36.1%的女性群體屬于敏感肌人群，且近十年來，敏感肌相關(guān)熱度上升10倍+。自2017年起，敏感肌護(hù)膚市場(chǎng)保持20%以上的高增速，且增速始終領(lǐng)先護(hù)膚品市場(chǎng)5%+。國內(nèi)的敏感肌護(hù)膚市場(chǎng)逐漸本土化，市占率前十的國貨品牌由2015年的2家上升到2021年的4家，薇諾娜以接近20%的市占率斷層第一。如今，消費(fèi)者的敏感肌護(hù)膚需求逐漸朝精細(xì)化和進(jìn)階化發(fā)展，從滿足屏障修護(hù)、舒緩維穩(wěn)和補(bǔ)水保濕的基礎(chǔ)需求，發(fā)展到對(duì)抗衰、美白、祛痘、提拉緊致等進(jìn)階功效產(chǎn)生訴求。敏感肌人群的“美白”、“抗衰”等需求與非敏感肌人群存在一定差異。品牌方需針對(duì)產(chǎn)品開發(fā)和產(chǎn)品定位做出相應(yīng)對(duì)策，做到基礎(chǔ)功效的優(yōu)化落實(shí)并兼顧用戶對(duì)抗衰、美白、祛痘等精細(xì)化的高階需求?？春秘愄┠萜煜罗敝Z娜“敏感肌+”和巨子生物旗下可麗金“安全抗衰”。
　　雙周觀點(diǎn)：建議把握美護(hù)頭部公司國貨崛起的長牛行情。過去兩周美容護(hù)理（申萬）指數(shù)累計(jì)上升3.95%，較滬深300指數(shù)上升1.62pct，愛美客、貝泰妮、珀萊雅兩周漲幅分別為6.91%、8.39%、1.05%?？春肣2醫(yī)美板塊消費(fèi)復(fù)蘇，去年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)端需求將迅速、全面恢復(fù)帶動(dòng)上游出貨增加；315晚會(huì)揭露醫(yī)美亂象，實(shí)則利好合規(guī)機(jī)構(gòu)、合規(guī)產(chǎn)品，引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展，堅(jiān)定看好合規(guī)醫(yī)美龍頭企業(yè)；3月27日，藥監(jiān)局發(fā)布化妝品原料安全信息管理新公告，放松原料安全信息門檻，延長原料報(bào)送碼期限，利好化妝品行業(yè)，有助于疫后加速復(fù)蘇，建議更多重點(diǎn)關(guān)注化妝品板塊618&雙11銷售情況。1-2月社零總額7.71萬億元，同比增長3.5%，化妝品零售總額656億元，同比增長3.8%，復(fù)蘇速度快于社零整體，看好化妝品龍頭企業(yè)復(fù)蘇。美護(hù)板塊客戶消費(fèi)需求逐步修復(fù)，且粘性較強(qiáng)，美護(hù)板塊兼具成長性和確定性，是消費(fèi)板塊中較稀缺的優(yōu)質(zhì)賽道。
　　雙周數(shù)據(jù)：2022年國家化妝品監(jiān)督抽檢，抽檢地域朝下沉市場(chǎng)發(fā)展，美妝護(hù)膚類出清市場(chǎng)不合規(guī)份額。3月22日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《2022年國家化妝品監(jiān)督抽檢年報(bào)》，對(duì)11類化妝品開展抽檢，共抽檢20368批次產(chǎn)品，其中19880批次產(chǎn)品符合規(guī)定，合格率為97.6%。地域分布上，2022年抽檢重心轉(zhuǎn)向上海，浙江、廣東緊隨其后；抽檢方式上，網(wǎng)絡(luò)抽檢數(shù)量較上年增長80%，且2022年加大了對(duì)地級(jí)市以下的抽檢力度，抽檢朝下沉市場(chǎng)發(fā)展；品類分布上，美妝護(hù)膚類產(chǎn)品合格率高，出清市場(chǎng)不合規(guī)份額，利好頭部合規(guī)企業(yè)發(fā)展。
　　投資建議：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，長期有利于合規(guī)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大以及龍頭公司市占率提升，建議關(guān)注布局具備定標(biāo)準(zhǔn)能力有望實(shí)現(xiàn)國貨崛起的頭部公司。推薦受益線下消費(fèi)恢復(fù)、逐步發(fā)展濡白天使第二增長曲線的愛美客；擁有完善大單品矩陣、具備穿越周期能力的珀萊雅；在皮膚學(xué)級(jí)賽道定標(biāo)的貝泰妮；建議關(guān)注籌劃剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)&化妝品板塊增速較快的魯商發(fā)展；在重組膠原研發(fā)上已經(jīng)超越外資的巨子生物（海外覆蓋）、錦波生物（待上市）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)情緒恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)，化妝品品牌力下降。