>> 長江證券-新泉股份(603179)2022年年報點評：優(yōu)質項目落地，全球化加速，盈利能力持續(xù)提升-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現營業(yè)收入69.5億元，同比增長50.6%，實現歸母凈利潤4.7億元，同比增長65.7%，其中四季度實現營業(yè)收入22.3億元，同比增長65.0%，實現歸母凈利潤1.6億元，同比增長145.8%。
事件評論
優(yōu)質項目持續(xù)落地，單車ASP提升，全球化加速，2022年公司實現收入業(yè)績雙豐收。2022年全年公司實現營收69.5億元，同比增長50.6%，實現歸母凈利潤4.7億元，同比增長65.7%，表現亮眼。其中四季度公司實現收入22.3億元，同比增長65.0%，歸母凈利潤1.6億元，同比增長145.8%，主要因為新項目持續(xù)落地。從前五大客戶來看，2022年客戶1實現收入16.6億元，同比增長68.4%，客戶2實現收入15.7億元，同比增長215.25%，客戶5為新進入前五大者，2022年實現收入2.2億元。海外業(yè)務加速，北美地區(qū)實現收入4.09億元，同比增長350.13%。主要產品ASP提升，2022年儀表板總成均價1260元，同比增加111元，門板總成1295元，同比增加511元。
隨著規(guī)模放量，公司盈利能力有望持續(xù)向上，持續(xù)投入高研發(fā)提升產品實力。2022年公司大型產品產能利用率達到92.71%，同比提升9.83pct。公司2022Q4單季度收入創(chuàng)歷史新高，隨著產能利用率提升，單季度歸母凈利率也經過低谷后持續(xù)回升，2022Q4達到7.0%，2021Q4同期僅4.7%。2022Q4毛利率達到20.6%，同比提升2.1pct，環(huán)比提升1.2pct，主要是規(guī)模效應和利潤率高的訂單開始放量。2022年公司研發(fā)費用投入3.1億，占營收比4.4%，繼續(xù)維持高位。
智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通過發(fā)揮經營優(yōu)勢和全球化布局提升份額。公司拿到如吉利汽車、長城汽車、廣汽新能源、比亞迪、蔚來汽車、理想汽車、國際知名品牌電動車企業(yè)等品牌下的部分新能源汽車車型項目的配套，價值量高于傳統自主，將實現產品價值與盈利升級。同時，新泉海外建廠有望提升全球份額，2022年公司全資子公司墨西哥新泉生產基地項目順利建成并已進入試生產階段；2023年2月，公司擬向墨西哥新泉增加投資5,000萬美元。產能方面，公司積極推進上海智能制造基地建設、西安生產基地建設，同時新建蕪湖外飾公司擴大產品品類。
投資建議：作為一家新興的內飾件公司，新泉依靠研發(fā)+成本控制，過去幾年客戶持續(xù)拓展，市占率持續(xù)提升，逐漸成為內飾行業(yè)的明星。展望未來，1）行業(yè)產品升級帶來空間擴容，同時公司產品有望向同源品類擴張，帶來新增量；2）響應速度高、模塊化供應的企業(yè)有望搶奪更多份額，獨資、成本控制能力強的自主供應商有望突破原有合資配套格局，全球化布局也為進一步擴張奠定基礎；3）公司堅持以研發(fā)為立身之本，快速響應能力和強大的成本控制能力是公司持續(xù)開拓新客戶新訂單的原因，且未來產能進一步釋放，支撐收入與盈利上行，預計2023-2025年歸母凈利潤為7.61、11.60、15.62億元，對應PE27.85X、18.27X、13.57X，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游客戶銷量和新項目拓展不及預期；
2、海外工廠盈利能力低于預期。
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