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2022年?duì)I收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂邸?022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收180.79億元（+16.31%），歸母凈利潤(rùn)24.49億元（+19.16%），扣非歸母凈利潤(rùn)22.19億元（+19.75%）。四季度單季營(yíng)收59.69億元（+41.42%），歸母凈利潤(rùn)4.96億元（+62.39%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.36億元（+86.85%），四季度受感冒高發(fā)及疫情管控放開(kāi)影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂邸?br>　　CHC業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收占比持續(xù)提升。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.84億元（+22.73%），處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.76億元（+7.19%）。CHC業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收占比持續(xù)提升；處方藥業(yè)務(wù)增速稍低，主要是醫(yī)院患者數(shù)量下降、部分地區(qū)學(xué)術(shù)活動(dòng)推廣難度增加、配方顆粒業(yè)務(wù)由于標(biāo)準(zhǔn)不足銷售受限的原因。
　　“創(chuàng)新+品牌”雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。公司積極克服外部環(huán)境變化和配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)切換的影響，堅(jiān)持“品牌+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)。一方面，持續(xù)加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)，推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，2022年研發(fā)支出7.36億元（+16.7%），研發(fā)人員共計(jì)504人（+10.8%），在研項(xiàng)目77項(xiàng)，在研經(jīng)典名方20余首，創(chuàng)新管線逐年增多，創(chuàng)新成果有望不斷兌現(xiàn)。另一方面，持續(xù)構(gòu)建品牌影響力，提升品牌市場(chǎng)份額，采取“1+N”品牌策略，在“999”主品牌的基礎(chǔ)上，陸續(xù)發(fā)展“天和”、“澳諾”等深受消費(fèi)者認(rèn)可的品牌，同時(shí)重視消費(fèi)者研究和媒介創(chuàng)新，線上線下協(xié)同，打造數(shù)字化與智能制造優(yōu)勢(shì)，助力業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。
　　收購(gòu)昆藥，加速優(yōu)質(zhì)資源整合。公司持續(xù)關(guān)注行業(yè)合作及整合優(yōu)質(zhì)資源的機(jī)會(huì)，于2022年5月公告收購(gòu)昆藥集團(tuán)28%股份的計(jì)劃，并于同年12月30日完成過(guò)戶，公司和昆藥集團(tuán)在品牌、產(chǎn)品、渠道等方面有良好的協(xié)同性，有望在三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展及“昆中藥1381”品牌打造上相互賦能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)頒布及備案不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)
　　投資建議：CHC業(yè)務(wù)持續(xù)引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展，維持“買入”。
　　公司2022年積極克服外部環(huán)境變化，實(shí)現(xiàn)CHC、處方藥業(yè)務(wù)雙增長(zhǎng)，基于在CHC的領(lǐng)先地位，上調(diào)2023/2024年盈利預(yù)測(cè)、新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)28.0/32.6/37.5億元（原2023/2024年27.5/31.7億元），同比增速14.3%/16.4%/15.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=20/17/15x。隨著公司“創(chuàng)新+品牌”戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，有望持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，維持“買入”。