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 ★一周復(fù)盤：期債略有上漲
　　本周（03.27-04.02）期債略有上漲。周一，1-2月全國(guó)規(guī)上企業(yè)利潤(rùn)增速大幅下降，股市走弱，疊加降準(zhǔn)資金落地，資金面偏松，期債上漲。周二，市場(chǎng)消息面較為平靜，債市窄幅震蕩。周三，隔夜資金較為寬松，疊加股市走弱，債市走強(qiáng)。周四，市場(chǎng)傳出支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的消息，股市走強(qiáng)，債市小幅走弱。周五，3月PMI略超市場(chǎng)預(yù)期，但由于資金面逐漸轉(zhuǎn)松，債市走強(qiáng)。截至3月31日收盤，兩年、五年和十年國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為100.89、101.06和100.45元，分別較上周末變動(dòng)+0.080、+0.145和+0.235元。
　　★景氣指標(biāo)持續(xù)擴(kuò)張
　　3月制造業(yè)PMI雖較前值有所下降，但仍處于榮枯線上，且略超市場(chǎng)預(yù)期。各分項(xiàng)普遍較前值回落，但新訂單和生產(chǎn)等關(guān)鍵指標(biāo)仍然明顯高于榮枯線。綜合來(lái)看，當(dāng)前仍然處于復(fù)蘇的前期階段，居民出行、場(chǎng)景類消費(fèi)改善速度較快，服務(wù)業(yè)景氣度上升、基建等行業(yè)景氣度維持高位，但出口相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)一般。隨著需求漸次恢復(fù)，企業(yè)去庫(kù)存漸近尾聲，通脹筑底。就業(yè)的修復(fù)相對(duì)更滯后一些。
　　★復(fù)蘇方向明確，不建議追高
　　雖然隨著積壓需求釋放，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏放緩，但復(fù)蘇的方向沒(méi)有發(fā)生變化。另一方面，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)弱復(fù)蘇有了較為充分的定價(jià)，而增量貨幣政策工具的想象空間是有限的，因此預(yù)計(jì)債市短期內(nèi)小幅調(diào)整的可能性更高。
　　策略方面：1）期債短期高點(diǎn)或已經(jīng)看到，不建議繼續(xù)追多，現(xiàn)券方面逐漸轉(zhuǎn)向防御；2）06合約基差收斂策略待臨近交割月時(shí)再度介入；3）做陡收益率曲線策略暫繼續(xù)持有；4）關(guān)注基差收斂后的套保機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。