>> 信達證券-廣汽集團(601238)22年業(yè)績穩(wěn)健增長，新能源持續(xù)騰飛-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布y2022年度報告，2022年全年實現(xiàn)營收1100.06億元，同比+45.4%；歸母凈利潤80.68億元，同比+10.00%；扣非歸母凈利潤74.96億元，同比+25.42%。其中，22Q4實現(xiàn)營收296.39億元，同比+47.0%，環(huán)比-6.44%；歸母凈利潤0.06億元，同比-99.71%，環(huán)比-99.7%；扣非歸母凈虧損2.31億元，同比-116.5%，環(huán)比-111.1%。
點評：
全年業(yè)績穩(wěn)健增長，汽車銷售市占率進一步提升。22全年公司實現(xiàn)營收1100.06億元，同比+45.4%；22Q4實現(xiàn)營收296.39億元，同環(huán)比+47.0%/-6.4%。全年業(yè)績穩(wěn)健增長，公司實現(xiàn)歸母凈利潤80.68億元，同比+10.00%；扣非歸母凈利潤74.96億元，同比+25.42%。汽車銷售達243.4萬輛，同比+13.5%，國內(nèi)市占率升至9.1%，其中新能源銷售31.0萬輛，同比+116.7%。
凈利率方面受到資產(chǎn)和信用減值拖累。盈利能力方面，公司全年銷售毛利率6.99%，同比-0.93pct；銷售凈利率7.32%，同比-2.25pct。其中，22Q4銷售毛利率9.37%，同環(huán)比-0.9pct/ +3.3pct；22Q4銷售凈利率0.16%，同環(huán)比-10.67pct/-7.2pct。Q4凈利率波動：單季度資產(chǎn)減值共計23.7億元，對廣汽三菱減值達15.1億元；信用減值5.1億元。我們認為減值后公司有望輕裝上陣，進一步聚焦自主品牌及日系兩田的銷售經(jīng)營，提高競爭力。同時Q4由于政策退出前新能源需求提前釋放，沖擊公司合資燃油車型銷量，22Q4投資收益下滑亦對凈利率有所影響。
費用率方面，銷售費用率同比下降，研發(fā)力度加大。公司22Q4單季度研發(fā)費用率2.6%，同環(huán)比+1.4/+1.3pct；管理費用率3.8%，同環(huán)比2.4/+0.5pct；銷售費用率1.9%，同環(huán)比-3.9%/-2.2%。公司自研力度加大，研發(fā)費用率顯著上升。
自主品牌實現(xiàn)歷史最好成績，埃安加速推進高端化進程。廣汽傳祺+廣汽埃安22年實現(xiàn)銷量63.37萬輛，分品牌看，傳祺銷售36.25萬輛，同比+11.83%；埃安銷售27.12萬輛，同比+125.67%。自主品牌中新能源銷量占比接近43%。埃安加速推進高端化，推出全新品牌“昊鉑Hyper”，23年下半年Hyper三款新車有望上市，埃安第二工廠投產(chǎn)，年產(chǎn)能達到40萬輛/年，綜合助力埃安銷量進一步增長。
合資品牌加速新能源化，綻放新活力。22年廣汽豐田銷售100.5萬輛，同比+21.4%；廣汽本田銷售74.2萬輛，同比-4.9%。合資品牌正在加速電動化轉(zhuǎn)型：廣汽豐田23年將發(fā)布升級12款智能電混雙擎產(chǎn)品，同時加速導(dǎo)入bZ系列純電車型；供應(yīng)鏈問題逐步紓解，新車周期：廣汽本田22年銷量主要受供應(yīng)鏈缺芯影響，目前情況改善明顯，且23年廣汽本田致在e:HEV、型格Hatchback、換代雅閣及皓影混動/插混版等將迎來交付，新車周期有望有效提振廣本需求。
盈利預(yù)測：我們持續(xù)看好廣汽自主車型競爭力和銷量穩(wěn)步提升，以及合資轉(zhuǎn)型步伐。23年公司產(chǎn)銷目標同比+10%。我們認為隨著公司自研能力穩(wěn)步提升、埃安混改進一步深化，有望迎來估值修復(fù)。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為113、124和134億元，對應(yīng)EPS分別為1.07、1.18、1.28元，對應(yīng)PE分別為10、9、9倍。
風(fēng)險因素：新車上市進程不及預(yù)期，行業(yè)銷量下滑風(fēng)險等。
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