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事件概述：
　　近日，德賽西威發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149.33億元，同比增長56.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.84億元，同比增長42.13%，扣非歸母凈利潤10.37億元，同比增長26.24%。
　　營收突破百億大關(guān)，智能駕駛業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁
　　收入端，2022年，公司營收首次突破百億大關(guān)，達(dá)149.33億元，同比增長56.03%。分業(yè)務(wù)來看，1）智能座艙業(yè)務(wù)作為公司的基本盤仍維持了可觀的增長，實(shí)現(xiàn)收入117.55億元，同比增長47.97%，主要系公司憑借在車載顯示系統(tǒng)和儀表方面的深厚底蘊(yùn)，充分受益于智能座艙滲透率快速提升，在國內(nèi)頭部車企和海外市場均實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展；2）智能駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長（83%），達(dá)25.71億元，主要系高算力平臺IPU04在2022年開啟大規(guī)模量產(chǎn)交付，我們預(yù)計(jì)該趨勢將在2023年延續(xù)，另一方面，公司主打中端價(jià)位的IPU02也有望伴隨著國內(nèi)L2、L2+級ADAS滲透率的快速提升，迎來大幅增長。整體來看，公司智能駕駛業(yè)務(wù)在2023年的增長能見度極高。3）智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)是公司新商業(yè)模式的重要落地方向，雖然2022年收入較?。?億元），但發(fā)展勢頭良好，先后獲得奧迪中國、保時(shí)捷、一汽大眾、沃爾沃、TOYOTA、長安馬自達(dá)、一汽豐田、廣汽豐田等新項(xiàng)目訂單，涵蓋OTA、藍(lán)鯨OS、網(wǎng)絡(luò)安全等業(yè)務(wù)。
　　成本端，2022年公司毛利率為23.03%，較去年同期下降1.57pct。其中，智能座艙業(yè)務(wù)毛利率為21.34%，同比下降3.11pct，我們認(rèn)為部分受原材料價(jià)格的擾動。智能駕駛業(yè)務(wù)毛利為21.52%，同比增長0.74pct，預(yù)計(jì)后續(xù)有望保持穩(wěn)定。值得注意的是，網(wǎng)聯(lián)服務(wù)毛利率從47%提升至63%，彰顯出公司對于以軟件和大數(shù)據(jù)驅(qū)動新型商業(yè)模式的探索。
　　利潤端，公司2022年歸母凈利潤為11.84億元，同比增長42.13%，增速低于收入端，主要受毛利率下滑帶來的影響。費(fèi)用率方面，公司各項(xiàng)費(fèi)用率整體維持穩(wěn)定，其中研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.32pct，保持了一定的投入強(qiáng)度。
　　新項(xiàng)目訂單達(dá)年化200億元，競爭優(yōu)勢再擴(kuò)大
　　根據(jù)年報(bào)，公司各業(yè)務(wù)線在手訂單充裕，年化達(dá)200億元，保障了未來業(yè)績的持續(xù)高增。1）智能座艙，公司的第三代座艙域控制器、高清大屏等產(chǎn)品產(chǎn)量快速爬坡，客戶包括長城、廣汽埃安、奇瑞、理想等，根據(jù)年報(bào)，公司座艙新項(xiàng)目訂單年化銷售額已突破百億。2）智能駕駛，公司主打高級別自動駕駛的IPU04已獲得十余家主流車廠的前裝定點(diǎn)，并進(jìn)入量產(chǎn)規(guī)模爬坡期；同時(shí)主打高性價(jià)比、融合高低速場景的IPU02即將量產(chǎn)，進(jìn)一步打開市場空間。根據(jù)年報(bào)，公司智能駕駛新項(xiàng)目訂單年化銷售額接近80億元。
　　放眼未來，在當(dāng)前高增長的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，構(gòu)筑長期壁壘。從產(chǎn)品線來看，公司第四代智能座艙產(chǎn)品已經(jīng)成功點(diǎn)亮屏幕，且已獲得客戶訂單。此外，還在今年4月首發(fā)了全球第一代中央計(jì)算平臺“Aurora”，是業(yè)內(nèi)首款可量產(chǎn)的車載智能計(jì)算平臺，總算力可達(dá)2000TOPS以上，且可實(shí)現(xiàn)智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)的跨域融合，以滿足未來的E/E架構(gòu)。從客戶拓展來看，公司在7月與哪吒汽車達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，范圍包括了智能座艙、智能駕駛、車身、軟件、服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域；后續(xù)又于8月宣布了和長安汽車在域控制器領(lǐng)域的深度合作。從產(chǎn)能儲備來看，公司最新打造的惠南工業(yè)園總占地面積22萬平方米，規(guī)劃建筑面積為50萬平方米，其一期項(xiàng)目在2021年落地，二期項(xiàng)目于2022年6月開工。值得一提的是，公司的惠南工業(yè)園中還規(guī)劃建設(shè)了首個(gè)汽車電子Tier 1自建的自動駕駛測試場，主要面向L3級自動駕駛測試驗(yàn)和C-V2X車聯(lián)網(wǎng)測試。
　　孵化車身域控制器，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富
　　2023年1月，公司成功孵化量產(chǎn)車身域控制器，其具備無鑰匙進(jìn)入與啟動、智能空調(diào)、電動尾門、智能胎壓、智能座椅、雨刮控制、智能車燈、車窗防夾、倒車?yán)走_(dá)等車身控制功能。一方面高度集成化的硬件方案可簡化整車零部件裝配復(fù)雜度，從而減少線束長度和減輕整車重量；另一方面，公司域控制器可靈活適配主機(jī)廠不同變種車型的功能需求。此外，為實(shí)現(xiàn)從車端到路端和云端的全面布局，公司還發(fā)布了路側(cè)通信單元RSU、交通事件檢測雷達(dá)、邊緣計(jì)算單元MEC、隧道雷達(dá)視覺一體機(jī)、V2X+RTK簡便式OBU、營運(yùn)車輛車載智能終端、公交車5GV2X智能網(wǎng)關(guān)七款產(chǎn)品。我們認(rèn)為，無論是車身域控制器，還是路側(cè)和云端設(shè)備，都進(jìn)一步豐富了公司的現(xiàn)有產(chǎn)品線，是公司保障競爭優(yōu)勢和探尋新商業(yè)機(jī)會的重要基石。
　　拾階而上，三種角色的比例決定了德賽西威的遠(yuǎn)期空間
　　遠(yuǎn)期來看，我們重申此前的觀點(diǎn)，即三種角色的比例決定了德賽西威的遠(yuǎn)期空間。現(xiàn)階段，公司的角色仍以硬件方案供應(yīng)商為主，公司依靠與英偉達(dá)深度合作的先發(fā)優(yōu)勢、對車規(guī)和功能安全等級的深入理解，以及產(chǎn)品快速落地能力，在近兩年獲得了多個(gè)定點(diǎn)。遠(yuǎn)期來看，除了現(xiàn)有角色的延續(xù)，我們認(rèn)為公司有望演進(jìn)為汽車智能化的賦能者，原因系：1）公司擁有穩(wěn)定且全面的客戶體系；2）公司在過去幾年中，通過與車企交互沉淀了對軟硬件架構(gòu)的積累；3）在各地建立的研發(fā)中心進(jìn)行了前瞻技術(shù)