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事件:
　　雙良節(jié)能發(fā)布公告：與安徽英發(fā)睿能科技等3家公司簽訂《硅片采購(gòu)框架合同》，約定2023年度，上述客戶將向公司采購(gòu)單晶硅片2.45億片（包括P型與N型，尺寸覆蓋182及以上尺寸的各種規(guī)格），預(yù)計(jì)2023年度銷售金額總計(jì)為20.09億元（含稅）。自2022年3月以來(lái)，公司已陸續(xù)與億晶光電等客戶簽訂了4份重大硅片銷售框架協(xié)議，預(yù)計(jì)含稅金額總計(jì)達(dá)到82.11億元，產(chǎn)品涵蓋P型與N型多種規(guī)格。
　　投資要點(diǎn):
　　先進(jìn)單晶硅產(chǎn)能已成規(guī)模，鎖定坩堝保障出貨，進(jìn)軍行業(yè)前列道路明晰。公司包頭40GW單晶產(chǎn)能已全部投產(chǎn)，配套先進(jìn)1600型單晶爐及智能工廠，具備成本后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)面臨高品質(zhì)石英坩堝產(chǎn)能持續(xù)緊缺，產(chǎn)出及成本受到實(shí)質(zhì)影響背景下，公司戰(zhàn)略保供充足進(jìn)口高純石英砂供應(yīng)，保障了足量硅片生產(chǎn)出貨和未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)張需求，并進(jìn)一步強(qiáng)化相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)，新的50GW產(chǎn)能也有望順利推進(jìn)，有望逐步站穩(wěn)行業(yè)前列地位。
　　火電重啟激發(fā)空冷塔需求，傳統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)有望大幅增長(zhǎng)。公司在節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)設(shè)備領(lǐng)域具有深厚行業(yè)積淀和領(lǐng)先市場(chǎng)地位，產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于化工、電力、鋼鐵、釀造、供暖、光伏、大型中央空調(diào)等行業(yè)市場(chǎng)。2022年國(guó)內(nèi)火電項(xiàng)目重啟提速，有望拉動(dòng)百億量級(jí)空冷塔訂單需求，公司則在全鋼結(jié)構(gòu)智能化間接空冷系統(tǒng)方面優(yōu)勢(shì)突出，受到國(guó)家能源集團(tuán)等核心客戶認(rèn)可，我們預(yù)計(jì)有望在火電項(xiàng)目中取得可觀量級(jí)訂單。
　　還原爐訂單景氣仍在延續(xù)，氫能系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)突出未來(lái)有望接力。多晶硅還原爐及配套系統(tǒng)為公司在新能源裝備方面的核心產(chǎn)品，累計(jì)出貨量行業(yè)第一，市占率超過(guò)65%，近年訂單處于大規(guī)模增長(zhǎng)階段，考慮仍有大量下游多晶硅產(chǎn)能項(xiàng)目推進(jìn)，預(yù)計(jì)訂單景氣還將延續(xù)到2024年。另一方面制氫系統(tǒng)市場(chǎng)未來(lái)有望達(dá)到數(shù)百億量級(jí)，公司已進(jìn)行重點(diǎn)布局，開(kāi)發(fā)出1000Nm3/h綠電制氫系統(tǒng)可穩(wěn)定生產(chǎn)99.9999%純度氫氣，在原有多晶硅、化工等領(lǐng)域大量已有客戶則能形成公司潛在資源優(yōu)勢(shì)，此前已取得大全能源等合作。
　　硅片業(yè)務(wù)全面挺進(jìn)發(fā)力期，設(shè)備業(yè)務(wù)三線接力，首次覆蓋雙良節(jié)能給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司作為光伏領(lǐng)域還原爐設(shè)備領(lǐng)先龍頭，把握終端需求大幅增長(zhǎng)機(jī)遇，成功延伸至硅片環(huán)節(jié)，鎖定石英砂關(guān)鍵資源，保障收入利潤(rùn)體量實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)張確定性高，下游配套組件業(yè)務(wù)也有望實(shí)現(xiàn)新突破。設(shè)備業(yè)務(wù)端維持高度景氣，短期內(nèi)還原爐大批量訂單延續(xù)，同時(shí)國(guó)內(nèi)煤電項(xiàng)目大規(guī)模啟動(dòng)有望帶來(lái)可觀空冷塔訂單，中長(zhǎng)期制氫系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)突出，有望成為強(qiáng)勁的新增長(zhǎng)曲線。公司沿核心產(chǎn)業(yè)鏈蛙跳式業(yè)務(wù)布局，存量客群資源優(yōu)勢(shì)突出。我們預(yù)計(jì)2022-2024年硅片業(yè)務(wù)出貨12/35/65GW，營(yíng)業(yè)收入153.8/329.1/456.1億元，歸母凈利潤(rùn)9.0/26.2/36.8億元，對(duì)應(yīng)PE32.8/11.2/8.0倍，首次覆蓋雙良節(jié)能，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)際貿(mào)易摩擦與壁壘加強(qiáng)、關(guān)鍵原材料供應(yīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期