>> 國信證券-建筑行業(yè)周觀點：建筑企業(yè)經(jīng)營質(zhì)效普遍改善，推薦央企和地方國企龍頭-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
任鶴 |
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營收增速普遍低于歸母凈利增速。我們重點跟蹤的公司凈利增速均大于營收增速，即實現(xiàn)了在毛利率沒有明顯提升的情況下凈利率較明顯提升，反映各項費用壓降成效顯著，同時財務(wù)費用負擔(dān)有所減輕。
中國中冶、四川路橋、安徽建工業(yè)績表現(xiàn)亮眼。央企中，中國中冶業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，實現(xiàn)營收增長18.4%，歸母凈利增長22.7%；地方國企龍頭充分受益于地方基建投資高景氣，四川路橋?qū)崿F(xiàn)營收增長31.8%，歸母凈利增長67.3%，安徽建工實現(xiàn)營收增長12.3%，歸母凈利增長25.9%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流普遍好轉(zhuǎn)。這和央企近幾年加強現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，縮減投資業(yè)務(wù)，加強收款工作。一方面，新增投資縮減，在手投資項目進入持續(xù)回款期，現(xiàn)金流入將得到持續(xù)改善。另一方面，央企高質(zhì)量發(fā)展要求提出以來，建筑央企對現(xiàn)金流重視程度明顯提高，各央企都加強了現(xiàn)金流相關(guān)考核，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。
“兩鐵”經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加，中國交建、安徽建工經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。2022年中國鐵建、中國中鐵實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入561.3億元、435.5億元，較上年分別增加了634.4億元、304.8億元。中國交建經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入增加130.7億元，安徽建工2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流出7.8億元，較上年少流出47.1億元。
專項債：上周發(fā)行239.3億元，年初至今已發(fā)行13808億元。年初至今，地方專項債已發(fā)行13808億元，發(fā)行進度達到2022年的34%。過去一周，共發(fā)行專項債規(guī)模239.3億元，環(huán)比上期下降85%。
城投債：單周凈融資305億元，年初至今累計凈融資-7.3%。3.27-4.2城投債發(fā)行1624.5億元，凈融資305億元。年初至今，城投債發(fā)行1.8萬億元，凈融資5901億元。3月城投融資力度有所增強，城投債單月發(fā)行量/凈融資同比+41.6%/43.5%，年初至今累計發(fā)行量/凈融資同比+18.9%/-7.3%。
建材價格：需求持續(xù)旺盛，價格企穩(wěn)回升。年后各地熟料產(chǎn)線開窯恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)釋放，價格上漲趨勢放緩，但基建需求仍然保持旺盛，本期水泥價格仍有小幅上升，水泥價格指數(shù)上升3.37點。螺紋鋼價格上升58.9元/噸，石油瀝青價格上升38.6元/噸。
投資建議：建筑企業(yè)經(jīng)營質(zhì)效普遍改善，關(guān)注央企和地方國企龍頭。2023開年基建投資維持高增，預(yù)計全年基建投資增速保持7%-9%高增長；水利、能源、交通等細分領(lǐng)域延續(xù)2022年高增態(tài)勢，城市綜合開發(fā)、生態(tài)環(huán)境修復(fù)等將創(chuàng)造新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，基建投資增長具備可持續(xù)性。重點推薦低估值央企基建龍頭中國中鐵、中國交建、中國中冶、中國鐵建、中國建筑。地方國企建筑龍頭資源優(yōu)勢強，有望持續(xù)受益于地方基建投資高景氣，推薦安徽建工、粵水電。
風(fēng)險提示：相關(guān)政策推進不及預(yù)期；重大項目審批進度不及預(yù)期；國央企改革推進不及預(yù)期。
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