>> 中信建投-宇信科技(300674)毛利率下滑拖累業(yè)績，2023年業(yè)績有望重回高增-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,金戈,甘洋科 |
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核心觀點
2022年受疫情等宏觀環(huán)境影響，公司軟件業(yè)務交付效率下降，業(yè)務實施成本快速上升，疊加人工成本上漲、金融信創(chuàng)項目適配和交付投入增加等一系列因素影響，公司主營業(yè)務綜合毛利率下降明顯，拖累業(yè)績。整體來看，公司軟件業(yè)務穩(wěn)定增長，數(shù)據(jù)業(yè)務增速迅猛，非銀金融機構(gòu)和海外市場拓展順利。展望2023年，公司將繼續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、重數(shù)字化管理，毛利將逐步修復，2023年公司業(yè)績有望高增。以文心一言為代表的人工智能大模型推動行業(yè)變革，公司積極推動場景應用。預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為51.51、62.26、75.32億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.68、4.92、6.23億元，對應PE分別為36、27、21倍，維持“買入”評級。
事件
公司發(fā)布2022年年度報告，2022年營收42.85億，同比+14.99%；歸母2.53億，同比-36.09%；扣非歸母2.44億，同比-32.42%；其中Q4營收16.45億，同比-1.65%；歸母1.40億，同比-41.62%；扣非歸母1.32億，同比-43.71%。2022年毛利率27.01%，同比-7.14pct；Q4毛利率24.72%，同比-7.91pct；2022年凈利率5.91%，同比-4.70pct，扣非凈利率5.70%，同比-4.00pct；Q4凈利率9.80%，同比-5.11pct，扣非凈利率8.03%，同比-6.00pct。
1、疫情影響業(yè)務拓展和交付，毛利率下滑拖累公司業(yè)績。
2022年受疫情等宏觀環(huán)境影響，公司軟件業(yè)務交付效率下降，業(yè)務實施成本快速上升，疊加過去幾年行業(yè)高景氣帶來人才搶奪導致人工成本上漲，金融信創(chuàng)示范一期項目適配和交付投入增加等一系列因素影響，2022年公司軟件開發(fā)及服務毛利率下降8.35個百分點至29.42%。同時，公司系統(tǒng)集成業(yè)務快速發(fā)展，收入同比增長38.5%，而高毛利率的創(chuàng)新運營業(yè)務受疫情影響收入同比基本持平，疫情的影響和收入結(jié)構(gòu)的變化導致公司2022年主營業(yè)務綜合毛利率，較上年下降7.17個百分點至26.98%。受主營業(yè)務綜合毛利率下降，2022年公司扣非歸母凈利潤為2.44億，同比下降32.42%。
2、軟件業(yè)務穩(wěn)定增長，數(shù)據(jù)業(yè)務增速迅猛，非銀金融機構(gòu)和海外市場拓展順利。
憑借信貸、數(shù)據(jù)、渠道和監(jiān)管等主要產(chǎn)品線的綜合競爭優(yōu)勢，2022年公司軟件開發(fā)及服務業(yè)務穩(wěn)定增長，同比增長10.04%。截止到2022年末，公司軟件開發(fā)業(yè)務2022年當年新簽訂單較上年同期增長10%。其中數(shù)據(jù)業(yè)務線穩(wěn)扎穩(wěn)打，亮點突出，增速迅猛。在市場領域，新增客戶29家，頻中大單，特別是在數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理、經(jīng)營分析領域均拿到高價值的大行及股份制案例，同時首個海外數(shù)字化銀行的云上大數(shù)據(jù)平臺項目全面上線，標志解決方案及產(chǎn)品在海外客戶獲得突破。在非銀金融機構(gòu)上，公司進一步發(fā)力，將在銀行體系積累和沉淀的軟件開發(fā)案例進行全面輸出，收入同比增長50.20%；外資銀行收入較2021年也大幅增長98.9%，客戶拓展順利。
3、繼續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、重數(shù)字化管理，毛利將逐步修復，2023年公司業(yè)績有望高增
展望2023年，公司高毛利率的創(chuàng)新運營業(yè)務有望重回高增長，軟件開發(fā)及服務業(yè)務疫后交付效率逐步提升，高毛利率業(yè)務在收入中的占比將快速回升。同時，公司也將切實通過項目和人員的管理，提升業(yè)務的發(fā)展效率，在數(shù)字化管理方面聚焦人效和項目管理效率，秉承“一體兩翼”戰(zhàn)略，加大海外市場拓展，加強創(chuàng)新運營業(yè)務的閉環(huán)發(fā)展，以期實現(xiàn)高毛利業(yè)務的快速增長，提升公司的利潤增速，預計公司2023年業(yè)績有望實現(xiàn)高增。
4、人工智能大模型推動行業(yè)變革，公司積極推動場景應用。
3月16日，百度大語言模型產(chǎn)品“文心一言”正式發(fā)布，宇信作為首批合作伙伴，將積極探索金融行業(yè)解決方案。百度為公司第二大股東，公司持續(xù)推進和百度的戰(zhàn)略合作，雙方積極深化在人工智能、金融云、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等領域的合作。目前基于百度人工智能相關產(chǎn)品，公司已經(jīng)實現(xiàn)智能客服相關產(chǎn)品在某農(nóng)商行的上線，未來還將進一步基于百度不斷迭代的人工智能大模型產(chǎn)品，共同打造聯(lián)合解決方案，在信貸、數(shù)據(jù)和渠道產(chǎn)品線推出新一代產(chǎn)品，推動在銀行中的應用創(chuàng)新。同時，公司也將利用低代碼與AI技術的結(jié)合，在低代碼開發(fā)領域引入AIGC技術進行創(chuàng)新，提供更智能的開發(fā)工具。
5、盈利預測及投資建議：
調(diào)整公司盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為51.51、62.26、75.32億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.68、4.92、6.23億元，截止3月31日收盤，對應PE分別為36、27、21倍，維持“買入”評級。
6、風險提示：（1）銀行IT支出不及預期：公司作為板塊龍頭，充分享受行業(yè)增長紅利，若銀行IT板塊景氣回落將直接影響公司下游需求；（2）新冠疫情反復：公司業(yè)務實施和簽單等多數(shù)需要到場服務，國內(nèi)疫情恢復不及預期將導致人員出行受阻，進而影響公司業(yè)務開展；（3）行業(yè)競爭加?。恒y行IT板塊較為分散，同一業(yè)務場景下競爭對手較多，行業(yè)競爭加劇或沖擊公司的市場份額；（4）產(chǎn)品迭代不及預期：當前處于銀行系統(tǒng)處于新架構(gòu)更新迭代周期，公司產(chǎn)品研發(fā)及升級進展不及預期將直接影響公司項目中標和簽單情況。
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