>> 國信證券-中國鐵建(601186)電力工程布局加速，現(xiàn)金流改善明顯-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴 |
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營收及凈利穩(wěn)健增長，增速趨緩。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10963億元，同比增長7.5%，增幅收窄4.6pct，歸母凈利潤266.4億元，同比增長7.9%，增幅收窄2.4pct，扣非歸母凈利潤240.9億元，同比增長7.4%。其中四季度單季營收2978.9億元，同比增長4.7%，歸母凈利潤79.0億元，同比增長15.8%。
在手訂單充足，投資運營、綠色環(huán)保、電力工程成為公司業(yè)務(wù)新增長極。公司2022年新簽合同額32450億元，同比增長15.1%，增幅擴大4.7pct，新簽訂單保障倍數(shù)達(dá)2.96。分業(yè)務(wù)看，工程承包新簽18626億元，同比增長11.2%，其中電力工程同增290.7%，主因公司以抽水蓄能和海上風(fēng)電市場開發(fā)為突破口，加快進(jìn)軍新能源領(lǐng)域；投資運營新簽7513億元，同比增長22.7%，綠色環(huán)保新簽1907億元，同比增長50.4%，主因“雙碳”背景下，綠色轉(zhuǎn)型加速。分地區(qū)看，境內(nèi)新簽合同額29389.5億元，占總新簽合同總額90.6%，同比增長14.7%，境外業(yè)務(wù)新簽合同額3060.5億元，占新簽合同總額的9.4%，同比增長19.0%。
現(xiàn)金流明顯改善，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年公司毛利率10.1%，增0.5pc，凈利率2.9%，凈資產(chǎn)收益率11.05%，與前年持平。經(jīng)營現(xiàn)金凈流入561.4億元，21年流出73億，現(xiàn)金流明顯改善，主因：1）地方專項債提速，業(yè)主資金面較好；2）部分單位受益于國家退稅政策；3）公司加大對下資金歸集力度，證券化及保理力度。資產(chǎn)負(fù)債率74.67%，與前年持平。
投資建議：公司營收及凈利穩(wěn)健增長，增速承壓，在手訂單充足，投資運營、綠色環(huán)保、電力工程成為公司業(yè)務(wù)新增長極，現(xiàn)金流明顯改善，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。盈利預(yù)測中，因公司新業(yè)務(wù)拓展力度加大，研發(fā)費用增速由前三年移動平均值*1.03調(diào)整至前三年移動平均值*1.05，其余假設(shè)維持。根據(jù)原有假設(shè)，公司2022-2024年歸母凈利潤243/264/281億元，每股收益1.79/1.94/2.07元，調(diào)整后預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤240/268/268億元，每股收益1.77/1.97/1.98元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.09/4.57/4.55X。公司合理估值10.62-12.2元，較當(dāng)前股價有17.9%-27.9%溢價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建投資力度不及預(yù)期；項目投資風(fēng)險；國際投資經(jīng)營風(fēng)險等。
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