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事項(xiàng)：
　　中國(guó)鐵建公布2022年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10963.13億，同比+7.48%；歸母凈利潤(rùn)266.42億，同比+7.90%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額561.35億，同比多流入634.39億。
　　評(píng)論：
　　收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，地產(chǎn)、工業(yè)制造業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10963.13億，同比+7.48%，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)266.42億，同比+7.90%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俾愿哂跔I(yíng)收。分季度看，Q1-Q4營(yíng)收同比各為+13%、+8%、+4%、+5%，歸母凈利潤(rùn)同比各為+12%、+8%、-5%、+16%。分業(yè)務(wù)看，工程承包收入同比+7.93%至9647億、物資物流收入同比-7.91%至955億、房地產(chǎn)收入同比+23%至623億、工業(yè)制造收入同比+13%至247億、勘察設(shè)計(jì)收入同比+5%至203億，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。
　　盈利能力保持穩(wěn)健，費(fèi)用端控制良好。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額561.35億元，同比多流入634.39億元。2022年公司毛利率同比+0.49pct至10.09%，凈利率2.90%，同比+0.03pct，盈利能力保持穩(wěn)健。分業(yè)務(wù)看，工程承包對(duì)整體毛利率貢獻(xiàn)最大，同比+0.7pct至8.61%，工業(yè)制造、房地產(chǎn)、物資物流業(yè)務(wù)均有不同幅度的下降。期間費(fèi)率5.2%，同比略有提升，主要系研發(fā)費(fèi)用率上升所致。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.61%/2.00%/2.28%/0.33%，分別同比+0.01pct/-0.03pct/+0.29 pct/-0.03 pct。公司2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額561億元，同比+634億元，現(xiàn)金流改善明顯。
　　核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，多元業(yè)務(wù)穩(wěn)步前進(jìn)。22年公司新簽合同金額32450億元，同比增長(zhǎng)15.09%，首次邁上3萬億元臺(tái)階，業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目：2022年公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)新簽合同金額28045億元，同比+16.20%，保持較高增速。分工程類型來看，鐵路/公路/房建/城市軌道/市政/水利/機(jī)場(chǎng)/礦山/電力工程分別新簽4902/4176 /9417/1283/4156/829/60/1077/1206億元，同比分別為+30%/+52%/-4%/-24% /-5%/+95%/+77%/+75%/+291%。受益于國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目啟動(dòng)，公司鐵路、公路工程新簽訂單同比快速增加；此外礦山開采工程同比增加因?yàn)楣緭屪ナ袌?chǎng)機(jī)遇，訂單實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；水利水運(yùn)工程新簽合同大幅增加主要系公司緊跟國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，強(qiáng)化項(xiàng)目承攬；電力工程大幅增加主要系以抽水蓄能和海上風(fēng)電市場(chǎng)開發(fā)為突破口，加快進(jìn)新能源領(lǐng)域，市場(chǎng)份額擴(kuò)大。2）非基建類項(xiàng)目：規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢/工業(yè)制造/物資物流/房地產(chǎn)開發(fā)/綠色環(huán)保/產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)新簽合同額分別295/373/2249/1313/1907/114億元，同比分別為+10.92%/+9.50%/+23.61%/+9.24%/+50.39%/-11.18%。
　　投資建議：我們調(diào)整公司2023-2024年EPS預(yù)測(cè)至2.29/2.63元/股（原值為2.36/2.68元/股），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為2.95元/股，對(duì)應(yīng)PE各為4x/3x/3x。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，訂單在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下有望高增。根據(jù)歷史估值法，維持2023年目標(biāo)價(jià)10.35元/股，對(duì)應(yīng)2023年5xPE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，基建投資情況不及預(yù)期。