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公司全年?duì)I收同比增長+7.5%，凈利潤同比穩(wěn)增+7.9%
　　2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收10963億元，同比+7.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利266.4億元，同比+7.9%，全年業(yè)績穩(wěn)增長。分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利56.2/78.5/52.7/78.9億元，同比分別變動(dòng)+12.3%/+7.5%/-5.2%/+15.8%。分業(yè)務(wù)看，公司2022年工程承包/設(shè)計(jì)咨詢/工業(yè)制造/地產(chǎn)開發(fā)/物資物流分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9647/203/247/623/955億元，同比分別變動(dòng)+7.9%/+4.5%/+13.1%/+22.9%/-7.9%。
　　毛利率穩(wěn)增0.5pct，研發(fā)支出增加、現(xiàn)金流顯著改善
　　毛利端：2022年公司錄得綜合毛利率10.09%，同比+0.49pct，其中Q4毛利率錄得13.74%，環(huán)比Q3大幅提升4.9pct。費(fèi)用端：2022年公司期間費(fèi)用率5.21%，較同期上升0.23pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本維穩(wěn)，主要系公司大幅增加研發(fā)支出，對應(yīng)研發(fā)費(fèi)率較去年同期+0.3pct?，F(xiàn)金流：2022年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額+561億元，較同期多流入634億元，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善。
　　新簽訂單穩(wěn)增15%，綠色環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，同比高增50.4%
　　2022年全年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)新簽訂單合同額32450億元，完成年度計(jì)劃的112.8%，同比穩(wěn)增15.1%。全年工程承包/投資運(yùn)營/綠色環(huán)保三大基建類新簽合同額分別18626/7513/1907億元，同比+11.2%/+22.7%/+50.4%；三類合計(jì)新簽合同額28,045億元，占總額86.4%，同比+16.20%。公司積極踐行“雙碳”要求，綠色轉(zhuǎn)型節(jié)奏加快、帶動(dòng)環(huán)保業(yè)務(wù)新簽高增。境內(nèi)/境外業(yè)務(wù)新簽合同額分別29389.5/3060.5億元，同比+14.70%/+18.95%；公司在手訂單已達(dá)到4.87萬億，同比+11.2%，規(guī)模充裕、未來業(yè)績保障足。
　　穩(wěn)增長延續(xù)、一帶一路催化拉動(dòng)海外投資增加；中長期轉(zhuǎn)型投建營發(fā)展動(dòng)能足
　　短期看，穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，2023年1-2月基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資增速維持+9%高基數(shù)，基建投資需求旺盛，公司作為基建龍頭預(yù)期顯著受益；同時(shí)，一帶一路十周年背景下，公司“海外優(yōu)先”戰(zhàn)略有望持續(xù)深化，依托海外“3+5+N”經(jīng)營體系、打開海外基建投資新空間。中長期看，公司積極轉(zhuǎn)型投資運(yùn)營商，發(fā)展動(dòng)能充足。公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃提出加快布局綠色環(huán)保、城市運(yùn)營等領(lǐng)域，2022年業(yè)務(wù)新簽合同額均實(shí)現(xiàn)較快增長，邏輯逐步兌現(xiàn)，公司有望實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)工程承包商向投建營一體化轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　盈利預(yù)測及估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12646、14153、15755億元，同比增長15.35%、11.92%、11.32%，對應(yīng)歸母凈利潤299.33、335.22、371.35億元，同比增長12.35%、11.99%、10.78%，對應(yīng)EPS為2.20、2.47、2.73元。現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為4.09、3.65、3.29倍。穩(wěn)增長疊加全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)背景下，中國鐵建業(yè)績具備穩(wěn)健成長性，當(dāng)前價(jià)值低估，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速不及預(yù)期；房地產(chǎn)開發(fā)及銷售增速不及預(yù)期；物流貿(mào)易增速不及預(yù)期。