>> 安信證券-中國鐵建(601186)營收業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升，有望充分受益穩(wěn)增長+“一帶一路”-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2022年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入10963.13億元，比上年同期增加7.48%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤266.42億元，比上年同期增加7.90%，扣非后同比增加7.40%。實現(xiàn)基本EPS 1.76元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.80元（含稅）。
營收業(yè)績穩(wěn)健增長，工程承包業(yè)務(wù)受益“兩新一重”：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入增速+7.48%，較2021年增速（+12.05%）有所放緩，總體維持穩(wěn)健增長。分季度來看，公司2022Q1-Q4分別實現(xiàn)營收同比增速+13.05%、+8.43%、+4.44%、+4.69%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司各主業(yè)分別實現(xiàn)營收及增速（不考慮分部間抵銷）：工程承包9647.16億元（同比+7.93%）、房地產(chǎn)622.54億元（同比+22.88%）、工業(yè)制造247.32億元（同比+13.13%）、勘察設(shè)計咨詢202.96億元（同比+4.51%）、物流貿(mào)易954.99億元（同比-7.93%）。工程承包業(yè)務(wù)收入占比達到88.00%（同比+0.37個pct），為最主要收入來源，受益于國家推進“兩新一重”建設(shè)，交通、能源、水利等傳統(tǒng)基建持續(xù)發(fā)力，高鐵軌交等新基建成為新舊動能轉(zhuǎn)換的重要抓手，公司工程承包業(yè)務(wù)近年來穩(wěn)健增長。此外，公司2022年房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售額1296億元，在全國房企中排名第15位，在做強傳統(tǒng)住宅開發(fā)業(yè)務(wù)的同時，進一步拓展未來社區(qū)、TOD等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從市場結(jié)構(gòu)來看，境內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10422.34億元（同比+7.11%），占比95.07%（同比-0.33個pct）；海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收540.79億元（同比+17.15%），占比4.93%（同比+0.33個pct），境內(nèi)境外營收均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。凈利潤增速方面，公司實現(xiàn)歸母凈利潤增速+7.90%，較2021年增速（+10.26%）下滑2.36個pct。單季度來看，2022Q1-Q4分別實現(xiàn)歸母凈利潤同比增速為+12.31%、+7.54%、-5.24%、+15.79%。
盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)力度有所加大：毛利率方面，報告期內(nèi)公司綜合毛利率達到10.09%，較2021年上升0.49個pct。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，各主業(yè)毛利率分別為：工程承包8.61%（同比+0.73個pct）、房地產(chǎn)開發(fā)14.00%（同比-3.56個pct）、工業(yè)制造22.56%（同比-0.11個pct）、勘察設(shè)計35.86%（同比+2.80個pct）、物流貿(mào)易7.43%（同比-0.22個pct），期內(nèi)工程承包業(yè)務(wù)毛利率提升明顯，為近5年最高水平，拉動綜合毛利率水平提升。期間費用方面，2022年公司期間費用率為5.21%（同比+0.23個pct），其中銷售費用率0.61%（同比持平）、管理費用率2.00%（同比-0.04個pct）、研發(fā)費用率2.28%（同比+0.30個pct）及財務(wù)費用率0.33%（同比-0.03個pct），期內(nèi)研發(fā)費用同比增長23.45%，緊密圍繞新基建、智慧建造、綠色低碳、數(shù)字轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域開展技術(shù)研發(fā)。期內(nèi)公司資產(chǎn)減值和信用減值損失合計計提79.39億元，同比減少19.28億元。凈利率及ROE方面，期內(nèi)銷售凈利潤率為2.90%，較2021年提升0.02個pct，為公司上市以來最高水平；ROE（平均）為9.53%，較2021年提升0.09個pct。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流回正，回款能力有所提升：現(xiàn)金流方面，報告期內(nèi)公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為561.35億元，較2021年凈流出73.04億元實現(xiàn)回正，現(xiàn)金流凈額超過凈利潤水平，分季度來看，公司2022Q1-Q4經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為
-410.98/214.94/184.37/573.02億元，二季度以來現(xiàn)金持續(xù)流入。資本結(jié)構(gòu)方面，期內(nèi)公司短期借款/其他流動負債/長期借款同比增速分別為11.53%/21.10%/15.97%。報告期末公司貨幣資金余額為1584.25億元，較2021年末增加24.92%。期末公司資產(chǎn)負債率為74.67%，較2021年末上升了0.28個pct。營運能力方面，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)方面，期末公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為1497.25億元，較2021年末同比減少11.09%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為7.38次，較2021年提升0.13次，回款能力有所提升。
鐵路公路項目訂單高增，有望充分受益穩(wěn)增長+“一帶一路”：公司2022全年累計新簽合同32450.01億元，較2021年增長15.09%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目（包括工程承包、投資運營及綠色環(huán)保）新簽合同28045.48億元，同比增長16.20%，其中鐵路YOY+30.20%、公路YOY+52.29%、城市軌交YOY-24.33%、房建YOY-3.65%、市政業(yè)務(wù)YOY-4.84%，鐵路業(yè)務(wù)訂單大幅提升主要系國家重點建設(shè)項目啟動，公路業(yè)務(wù)訂單高增主要系公司緊跟各地政策規(guī)劃，關(guān)注重點線路，不斷提升運營能力，市場影響力不斷擴大。非工程承包板塊中勘察設(shè)計新簽合同額YOY+10.92%、工業(yè)制造YOY+9.50%、物流貿(mào)易YOY+23.61%、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)YOY-9.24%。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，境內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同29389.51億元，同比增長14.70%，占比90.57%；境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同3060.50億元，同比增長18.95%，占比9.43%。今年是“一帶一路”倡議提出10周年,我國將考慮舉辦第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，回顧2019年4月舉辦的第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，公司海外訂單實現(xiàn)106.8%的高速增長。今年“一帶一路”沿線建設(shè)有望升溫，公司將全面融入共建“一帶一路”的國家重大戰(zhàn)略，堅持“海外優(yōu)先”，依托優(yōu)勢市場，圍繞“一帶一路”等傳統(tǒng)友好國家，進一步提升經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展質(zhì)量。此外，十四五期間，基礎(chǔ)設(shè)施
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