>> 海通證券-濰柴動力(000338)出口亮眼，高端設(shè)備高速增長-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
房喬華,劉一鳴,張覺尹 |
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濰柴動力發(fā)布2022年年報。公司全年營收1752億元，同比下降約20%；歸母凈利潤49億元，同比下降約48%；扣非歸母凈利潤33億元，同比下降約61%。其中2022Q4營收446億元，同比增長約11%；歸母凈利潤16億元，同比增長約11%；扣非歸母凈利潤12億元，同比增長約15%。
2022年重卡行業(yè)銷量同比大幅下滑，但濰柴動力表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。根據(jù)公司年報，2022年國內(nèi)重卡銷量僅67萬臺，同比下降52%。受行業(yè)影響，2022年濰柴動力旗下重卡整車、發(fā)動機和變速箱產(chǎn)品分別僅銷售8萬臺、57.3萬臺和59萬臺，同比下滑47%/44%/49%，但表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。
發(fā)動機業(yè)務份額強勢。根據(jù)濰柴動力官方公眾號“濰柴資訊”，2022年公司取得重卡發(fā)動機份額32%，工程機械發(fā)動機份額34%，農(nóng)機發(fā)動機份額18%，仍然居于國內(nèi)領(lǐng)先地位。隨著國六技術(shù)逐漸成熟，以及2023年行業(yè)景氣度的修復，我們認為公司在國內(nèi)重卡的市占率有望提升。
出口業(yè)務亮眼。根據(jù)濰柴動力官方公眾號“濰柴資訊”，2022年公司發(fā)動機、變速箱和重卡出口銷量分別同比高速增長56%/54%/79%。我們認為國內(nèi)重卡鏈產(chǎn)品出口高速增長，與中國供應鏈在疫情中的出色穩(wěn)定表現(xiàn)，以及國內(nèi)重卡在海外的認知逐漸積累有關(guān)。我們預計濰柴動力重卡鏈出口在2023年繼續(xù)高速增長。
高端設(shè)備高速增長。根據(jù)公司年報，2022年公司大缸徑發(fā)動機實現(xiàn)收入29.5億元，同比增長109%；高端液壓實現(xiàn)國內(nèi)收入6.5億元，同比增長14.9%，2018-2022年復合增長率27%。濰柴動力大缸徑高速發(fā)動機以高品質(zhì)、高性能持續(xù)發(fā)力數(shù)據(jù)中心、遠洋捕撈、公務艇等市場，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)高速增長；液壓動力總成供不應求。因此，我們認為公司高端設(shè)備業(yè)務將繼續(xù)高速增長。
我們認為2023年重卡景氣度有望顯著修復，因此公司的營收和業(yè)績有望穩(wěn)健增長。我們預計公司2023/24/25年取得營收2159/2316/2487億元，歸母凈利潤74/103/125億元，EPS為0.84/1.18/1.43元，2023年4月3日收盤價對應PE約為15/11/9倍。參考可比公司，我們預計公司2023年合理PE范圍為17-19倍，對應合理價值區(qū)間為14.36-16.05元。維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：重卡銷量不及預期，原材料價格大幅上漲。
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