>> 銀河證券-中國鐵建(601186)電力水利合同高增長，現(xiàn)金流明顯改善-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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銀河證券 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。
業(yè)績穩(wěn)健提質，電力水利新簽合同增速較快。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1.10萬億元，同比增長7.48%，歸母凈利潤266.42億元，同比增長7.90%，扣非后歸母凈利潤240.89億元，同比增長7.40%，業(yè)績符合預期。2022年，公司新簽合同總額32,450.01億元，同比增長15.09%。其中，綠色環(huán)保產業(yè)增速較快，新簽合同1906.58億元，同比增長50.39%，主要系公司積極踐行綠色理念、“雙碳”要求，綠色轉型節(jié)奏不斷加快?；椖恐?，電力工程新簽合同1206.04億元，同比大增290.73%，主要系公司以抽水蓄能和海上風電市場開發(fā)為突破口，水電、風電市場份額快速擴大。水利水運工程新簽合同828.94億元，同比增長95.27%，主要系公司緊跟國家水網建設規(guī)劃，強化防洪、水資源、水土保持及生態(tài)建設等項目承攬。礦山開采工程、公路工程新簽合同增長超50%，主要系公司緊跟政策規(guī)劃，搶抓市場機遇，不斷提升運營能力，市場影響力不斷擴大。
毛利率小幅上升，經營現(xiàn)金流有所改善。2022年公司綜合毛利率10.09%，同比提高0.49pct；凈利率為2.90%，同比提高0.02pct。分業(yè)務類型看，規(guī)劃設計咨詢業(yè)務盈利能力提升較多，毛利率為35.86%，同比提高2.8pct，房地產開發(fā)業(yè)務盈利能力有所下降，同比減少3.56pct?，F(xiàn)金流方面，公司經營性凈現(xiàn)金流為561.35億元，和2021年凈流出73.04億元相比實現(xiàn)轉正，現(xiàn)金流大幅好轉的主要原因是公司提高了銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金的比例。
產業(yè)鏈布局完整齊備，堅持“投、建、營”一體化戰(zhàn)略。2022年，公司完成了沿建筑業(yè)產業(yè)鏈的全面布局，業(yè)務涵蓋工程承包、規(guī)劃設計咨詢、投資運營、房地產開發(fā)、工業(yè)制造、物資物流、綠色環(huán)保、產業(yè)金融及新興產業(yè)，在鐵路、公路、城市軌道交通、房建、市政等眾多領域具備全產業(yè)鏈服務能力，初步實現(xiàn)了從傳統(tǒng)承包商向以承包商為主，投資商、發(fā)展商、運營商并重轉型，為不同領域、不同類型、不同需求的業(yè)主，提供全過程、全周期、個性化、定制化、高質量的一站式服務。公司大力拓展“投資+”業(yè)務，培育具有持續(xù)創(chuàng)效能力的經營性資產，加快發(fā)展鐵路、軌交+物業(yè)TOD、“高速公路+”、新基建等投資業(yè)務，穩(wěn)健拓展水環(huán)境治理、海綿城市等綠色環(huán)保投資業(yè)務。
投資建議：中國特色估值體系的構建有望使低估值建筑央企受益。建筑行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭有望強者恒強。預計公司2023年營收為1.21萬億元，同比增長10.65%，歸母凈利潤為295億元，同比增長11.03%，EPS為2.18元/股，對應當前股價的PE為4倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新簽訂單落地不及預期的風險；應收賬款回收不及預期的風險；海外業(yè)務拓展不及預期的風險。
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