>> 華金證券-杰普特(688025)短期業(yè)績承壓，下游應用空間廣闊-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 299KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收11.73億元，同比-2.17pct，實現(xiàn)歸母凈利潤實現(xiàn)0.77億元，同比-15.99pct，扣非凈利潤0.54億元，同比-16.80pct。其中2022年Q4單季度實現(xiàn)營收3.67億元，同比+10.1pct，實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比-16.59pct。
多重因素導致22年業(yè)績短暫承壓：2022年公司營收有小幅度下滑，主要系激光切割市場價格競爭激烈、下游消費電子行業(yè)需求疲軟以及疫情三方面影響導致。①2022年公司激光器業(yè)務實現(xiàn)營收5.96億元，同比-2.2%，主要系公司用于激光切割應用的連續(xù)光激光器業(yè)務虧損，公司于2022年Q2開始停止用于切割的連續(xù)光激光器生產(chǎn)，將產(chǎn)品團隊優(yōu)化后轉向焊接應用。②2022年消費電子行業(yè)需求疲軟，導致公司用于消費電子的激光設備和被動元器件的檢測設備需求下滑。③疫情導致公司產(chǎn)品供應鏈停滯，對驗收進度造成影響，導致收入滯后。
剝離虧損業(yè)務后盈利能力逐步提升：22年公司毛利率為35.63%，同比+0.74pct，其中，在Q2優(yōu)化虧損的切割用激光器業(yè)務后，公司毛利率于Q4達到40.48%。22年公司期間費用率28.3%，其中銷售費用8.1%，同比+1.4pct，研發(fā)費用14.2%，同比+2.1pct，主要由于新增光伏、動力電池以及XR相關領域激光加工以及光學檢測設備研發(fā)項目，導致整體研發(fā)項目增加，后續(xù)優(yōu)化空間較大。
受益于國產(chǎn)替代+新應用，新能源業(yè)務未來有望放量：①鋰電方面：公司供給鋰電頭部客戶的鋰電激光加工解決方案在行業(yè)頭部客戶現(xiàn)場驗證效果良好，取得批量訂單，且在部分加工工序提供激光加工工藝替代老式工藝，未來空間廣闊。②光伏方面：公司在晶硅技術路線上提供自主研發(fā)的國產(chǎn)激光器，能為客戶實現(xiàn)有效降本，且公司是行業(yè)首批實現(xiàn)TOPCon SE激光摻雜光源批量出貨的廠商。在鈣鈦礦領域，公司能提供P1至P4的激光模切以及激光清邊的設備，且于22年研發(fā)出第二代產(chǎn)品，有望受益于鈣鈦礦從0到1的過程。
XR光學檢測模組獨供海外客戶，MR帶來新機遇：公司XR光學檢測設備已于2022年獲得消費電子行業(yè)頭部客戶訂單，至今已完成大部分產(chǎn)品交付驗收，且多為國內(nèi)獨供，目前已與客戶溝通下一代檢測設備檢測需求，且在持續(xù)接洽新客戶，伴隨蘋果MR發(fā)布，將帶來檢測設備業(yè)務新增長。
投資建議：公司是MOPA激光器龍頭，且在光學檢測等領域有深厚技術積累，有望充分受益于新能源高速增長和消費電子復蘇。我們預測公司2023年至2025年營收分別為17.06、22.22、27.65億元，同比增速分別為45.4%、30.2%、24.5%；歸母凈利潤分別為1.51、2.30、3.08億元，同比增速分別為96.6%、52.4%、34.1%。對應4月3日股價，預計2023年至2025年動態(tài)PE分別為33.1、24.7、16.2倍，首次覆蓋給予買入-B建議。
風險提示：XR檢測設備需求不及預期；新能源業(yè)務拓展不及預期；行業(yè)競爭加劇
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